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中國動力研究報告：船用動力系統龍頭，受益行業大周期景氣上行。公司是中國船舶集團下屬唯一上市船用動力平臺，是全球領先的船用動力系統研 制生產公司，動力業務涵蓋七大動力板塊及相關輔機配套，2022 年動力業務營收 253 億元，占公司總收入的 66%；其中柴油機業務為公司動力業務主要構成之一，2022年 實現柴油機業務營收 128 億，同比增長 139%。隨著公司重組整合完成，公司龍頭地 位進一步鞏固，未來有望受益于行業景氣上行及產品升級持續兌現收益。 產業鏈：主要由研發、零部件制造和整機制造三大板塊組成，下游為整船制造 廠。船舶相關配套設備中，動力系統價值最高，占據船舶總成本的 12%左右。 競爭格局：低速機市場中日韓三足鼎立，后續向中高速機市場持續突破。 發展趨勢：高技術、高附加值、低碳環保將成為船舶動力的重要發展方向。

船舶行業：量價齊升，景氣上行

需求持續上行：1）產業鏈傳導模式：集裝箱運價上漲—箱船船東大幅盈利—箱 船船東資債表改善---上游造船業大幅下單；油輪因航線拉長、環保降速促油輪需求提 升，導致運價上漲，后期有望加速下單；2）干散貨船作為存量最大的一種主力船 型，受制于產能船位有限，存在搶占產能而提前加速下單的預期，指數有望持續上 漲。3）2023 年 1-5 月，全國新接訂單同比增長 50%，我國國際市場份額保持全球領 先，克拉克森新造船價格指數突破 170點，創 2009年以來新高，熱門船型持續領漲。 供給產能出清：1）供給收縮：與上一輪周期相比，供給端大幅出清，產能持續 向中韓轉移，向頭部企業轉移，尾部產能顯著出清，集中度提升；中國占全球造船業 份額從上一輪周期約15%提升至本輪約50%； 2）行業不斷向頭部集中（近十年 CR10 從 40%提升至 70%）；3）擴產周期長，新增供給難度大，龍頭公司 2023-2027 年業績 確定性強。

聚焦主業產品譜系全覆蓋，研發為本創新為基保障長期增長

公司七大動力板塊齊全，實現主流動力系統類型全覆蓋，產品具備高性能和高附 加值，市場競爭力強，應用場景廣闊。公司為多細分領域龍頭，聚焦柴油機主業資產 整合，進一步擴大業務規模，鞏固市場領先地位。