輕工制造行業專題研究：CCER年內有望重啟，林業碳匯大有可為.pdf

輕工制造行業專題研究：CCER年內有望重啟，林業碳匯大有可為。碳交易市場機制逐步完善，我國 CCER 市場重啟在即。1）CEA（碳排放配額）：我 國碳市場的交易主體，主要覆蓋的電力行業碳排放量占全國 40%，我國為全球覆蓋 溫室氣體排放量規模最大的碳市場，“十四五”期間有望逐步覆蓋八大行業。2）CCER （核證自愿減排量）：目前市場僅余存量交易，然而第一履約周期（2019-2020 年 度）后存量 CCER 供不應求，2023 年以來我國政策持續釋放信號積極，生態環境部 正積極穩妥推進 CCER 市場啟動前各項準備工作，注冊登記系統和交易系統均已開 發完成，我們預計 CCER 市場有望于年內重啟。3）碳價：2021 年以來我國碳價在 40-60 元/噸之間波動，與發達國家相比仍較低，未來伴隨我國碳市場需求升級、配 額目標收緊，且歐盟 CBAM 承認已付碳成本，我國碳價有望進一步提升。

林業碳匯：實現碳中和的必要條件，專業性要求高。根據 IPCC 報告，負排放技術對 于實現碳中和不可或缺，而造林和再造林（開發林業碳匯）是最便宜、易得的負排 放技術，每噸 CO2 的去除成本在 5-50 美元之間，遠低于其他負排放技術（如 BECCS 100-200 美元/噸），此外林業碳匯具備生態效用及政治經濟學優勢。然而目前我國 CCER 市場中林業碳匯占比較低（審定項目占比僅為 3%），主要系 1）方法學復雜， 目前我國四大林業碳匯項目方法學對森林條件、計量監測程序、項目文件審定有精 確要求，2）開發周期較長（六大步驟，歷時 10-14 個月）且人員專業性要求高，3） 我國林權分散，整合難度大。

我們預計 2030 年林業碳匯需求規模超 100 億元。根據第一履約周期數據，我國目 前年均存量 CCER 交易規模約為 9 億元。林業碳匯潛在供給規模=（每年新增碳匯量 *年數）×碳匯預期價格，需求規模=碳配額總量×（CCER/碳配額總量）×（林業 碳匯/CCER）×碳匯預期價格，經我們測算 2030 年潛在供給規模約為 300 億元，需 求規模有望超過 100 億元。由于市場需求空間小于潛在供給，我們預計林業碳匯項 目依然會保持較高準入門檻，提前布局林業碳匯且具備技術、資源優勢的公司有望 受益于 CCER 重啟進程。