禾望電氣研究報告：風光儲高景氣，23年業績有望高增.pdf

禾望電氣研究報告：風光儲高景氣，23年業績有望高增。目前公司業務主要聚焦于新能源板塊，2022 年新能源電控業務營收占比達 78.56%，主要包含風電、光伏、儲能三大板塊。除 2021 年外，2018-1Q23 公司營收增速保持在 30%+水平，2021 年公司營收為負主要受風電搶裝潮結 束及公司剝離電站系統集成業務影響。隨著公司在光伏、儲能等領域接連實 現突破，公司 2022 年營業收入達 28.09 億元，yoy+33.52%，重回高增通道。

風電變流器技術保持領先，銷量有望受益于 23 年風電裝機反轉

公司風電產品包含雙饋變流器、全功率變流器、主控電氣系統、變槳控制系 統以及遠程智能運維系統，覆蓋 1.5-24MW 功率范圍，且適用于各類應用環 境。公司風電變流器銷量與風電行業裝機量關聯度高，我們預計隨 23-25 年國內風電裝機量高速增長，公司變流器銷量有望同步高增。且由于海風+ 大功率占比提升，變流器客戶對產品性能和安全可靠性要求進一步提升，公 司憑借高研發支出水平和豐富項目運行經驗有望保持份額。

平臺化發展勢頭強勁，光伏儲能齊頭并進

公司技術基礎扎實，經過十余年研發已積累深厚電力電子技術、電氣傳動技 術和工業通信互聯技術底蘊，目前已形成以中小功率變流器、兆瓦級低壓變 流器、IGCT 中壓變流器和級聯中壓變流器為核心的四大變流器產品平臺， 可延伸至多個行業及應用領域，并已具備在光伏、儲能、傳動多個產品線規 模化出貨能力。在各行業高景氣情況下，我們認為公司多個子業務銷量有望 齊頭并進。此外，公司現有 35 萬臺并網逆變器，10 萬臺儲能逆變器產能在 建，為后續銷量增長提供扎實基礎。