錦波生物研究報告：功能蛋白一體化龍頭，薇旖美快速放量驅動增長，敷料護膚前景可期.pdf

錦波生物研究報告：功能蛋白一體化龍頭，薇旖美快速放量驅動增長，敷料護膚前景可期。國內功能蛋白領先，重組人源化膠原蛋白代表企業：公司是我國領先 的功能蛋白企業，涉及重組膠原蛋白和抗 HPV 生物蛋白產品的生產和 銷售。2022 年公司實現營收、歸母凈利潤分別為 3.9 億元、1.1 億元， 2020~2022年公司營收、歸母凈利潤規模增速CAGR分別為56%/85%， 營收、業績高速增長。2020~2022 年，公司毛利率從 80.0%提升至 85.4%，凈利率從 20.0%提升至 27.9%，盈利水平明顯提升。

重組膠原蛋白應用場景豐富，抗 HPV 生物蛋白前景廣闊：（1）重組膠 原蛋白：2021 年重組膠原蛋白產品市場規模為 108 億元，在膠原蛋白 產品市場滲透率為 37.7%，長期隨著重組膠原技術和規模化進步，滲 透率有望持續提升。重組膠原蛋白的應用領域包括醫美針劑、敷料、 護膚、生物醫用材料等。（2）抗 HPV 生物蛋白：根據廣州標點統計， 2020 年我國抗 HPV 生物蛋白敷料銷售額達 3.32 億元，在我國抗 HPV 感染藥品及醫用制品中占比 14.6%，是治療 HPV 感染的主流手段之 一，市場潛力較大。

重組膠原三類械快速放量未來可期，一體化布局產品力強勁：（1）產 品：實現重組Ⅲ型人源化膠原蛋白原料工業化生產，持續開發抗病毒 類功能蛋白，在國內率先獲批注射級別重組膠原蛋白Ⅲ類醫療器械， 以多功效性護膚品牌布局修復抗衰領域，開發出應用于皮膚科、外 科、婦科等領域的敷料產品。（2）研發：自主研發和產學研合作相結 合，持續推動基礎研究和產業化進展，研發費用率較高，研發團隊實 力雄厚。（3）渠道：包括 OBM 和 ODM 模式，2022 年 OBM 模式營收 占比超八成，其中線下直銷增速最快。（4）產能：2022 年重組Ⅲ型膠 原蛋白和酸酐化牛β-乳球蛋白的產能利用率均超 80%，公司在建工程 涉及錦波產業園多條原料和終端產品產線，產能布局保障業務開拓。 （5）募投：募投用途包括重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產品的 研發、品牌市場推廣和補充流動資金，募投資金共計 4.7 億元。