高能環境研究報告：資源化橫縱布局陸續落地，估值或修復.pdf

上傳者：老*
時間：2023/08/11
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高能環境研究報告：資源化橫縱布局陸續落地，估值或修復。公司發布過 4 次股票期權激勵計劃，深度綁定員工與公司利益，其中 2016/2018 年發布的兩期激勵計劃的業績考核目標均超額完成。公司 2023 年限制性股票與股票期權激勵計劃業績考核要求 2026 年扣非凈利潤較 2022 年實現翻倍，凸顯公司發展信心。環境修復市場競爭加劇，公司多年深耕品牌優勢顯著，項目選擇趨嚴保障盈利能力，截至 7 月底，公司 2023 年新增環境修復訂單 18.61 億元，是 2022 年全年的 1.65x。2019-2022 年公司生活垃圾處理運營業務毛利率基本維持在 44%左右的高水平，2023- 2024 年仍有 2400 噸/日產能將陸續投產，發展穩中向好。

資源化橫向擴充產量/拓展品類，縱向延長產業鏈，盈利有望增強

公司 2016 年起通過收購全面進軍固危廢領域，2020 年確定以固危廢資源化利用為主要發展方向，至 2022 年，公司固危廢資源化收入/毛利占比已提升至 46%/34%。公司圍繞重點產廢省份橫向擴充資源化產能（我們預計 2023-2025 年將新增 81 萬噸）和拓展資源化品類（包括向新能源材料、非金屬類醫療廢棄物拓展），縱向延伸固危廢資源化產業鏈，新增靖遠高能二期、江西鑫科 10 萬噸電解銅和稀貴金屬綜合回收等深加工產線。隨著資源化項目產能利用率提升和深加工產品增加，公司固廢危廢資源化盈利能力有望不斷增強。