鳴志電器研究報(bào)告：微特電機(jī)龍頭，人形機(jī)器人有望打開空心杯電機(jī)新成長空間.pdf

鳴志電器研究報(bào)告：微特電機(jī)龍頭，人形機(jī)器人有望打開空心杯電機(jī)新成長空間。公司是全球運(yùn)動(dòng)控制領(lǐng)域的知名制造商，專注于運(yùn)動(dòng)控制、智能 LED 照明控制 和工業(yè)設(shè)備管理的關(guān)鍵部件制造。公司與全球 30 多家國際性公司合作，產(chǎn)品廣 泛應(yīng)用于工業(yè)自動(dòng)化、通信、安防、通訊、汽車工業(yè)、消費(fèi)等下游領(lǐng)域。2012- 2022 年公司營收、歸母凈利潤 CAGR 分別約 13%、16%。

微特電機(jī)市場空間大，2030 年全球市場規(guī)模有望達(dá) 561 億美元

市場規(guī)模：2022 年全球微特電機(jī)行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到 358.5 億美元，預(yù)計(jì)到 2030 年將達(dá) 561 億美元，CAGR 約 6%。我國微特電機(jī)市場規(guī)模有望從 2018 年的 1024 億元增長至 2023 年的 1610 億元，CAGR 約 9.5%。

行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素：1）海外開拓：海外市場對(duì)高效節(jié)能、智能化等高端微特電機(jī)產(chǎn) 品的需求將持續(xù)增加；2）新領(lǐng)域拓展：智能醫(yī)療器械、新能源汽車、可穿戴設(shè) 備、機(jī)器人、無人機(jī)、智能家居等領(lǐng)域的興起，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。

競爭格局：仍以日企為主導(dǎo)。其中細(xì)分 HB 步進(jìn)電機(jī)方面，市場高度集中，前五 廠商全球市占率超 80%，其中日企占據(jù) 4 席， 2015 年公司在全球 HB 步進(jìn)電機(jī) 市占率約 10%，PM 步進(jìn)電機(jī)方面，2015 年日企占據(jù)全球市占率超 65%。

外延完善產(chǎn)品矩陣，海外拓展發(fā)展迅速

外延拓寬產(chǎn)品線：通過 4 次重要收購實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品矩陣拓寬，協(xié)同作用下，公司產(chǎn)品 覆蓋多種電機(jī)、驅(qū)動(dòng)器、編碼器和集成模組等。

內(nèi)生：公司研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，積極布局工廠自動(dòng)化、醫(yī)療器械和生化分析、移動(dòng)服務(wù) 機(jī)器人、太陽能光伏、新能源&智能汽車等新興領(lǐng)域。

海外拓展： 公司經(jīng)銷商遍布全球，2012-2022 年公司海外營收 CAGR 約 16%，占 比總營收從 36%提升至 48%。

人形機(jī)器人風(fēng)起，空心杯電機(jī)有望迎來新增長空間

以特斯拉人形機(jī)器人為例，其手部的結(jié)構(gòu)大致可拆解為空心杯電機(jī)+絲杠+傳感 器。未來人形機(jī)器人規(guī)模化應(yīng)用有望重塑行業(yè)需求空間，帶來新增量市場。我們 測算 2030 年空心杯電機(jī)在人形機(jī)器人領(lǐng)域具備約 104 億元的增量市場空間。