基礎化工行業分析：地產逐步修復背景下，化工產品有哪些投資機會.pdf

基礎化工行業分析：地產逐步修復背景下，化工產品有哪些投資機會。房地產行業利好政策密集出臺，在地產復蘇的背景下，相關化學品盈利將有所修復。2023 年 7 月后，多地多部門密 集發文，適時調整優化房地產政策，更好滿足居民剛性和改善性住房需求的同時，也將對擴大消費、拉動投資、穩定 經濟增長產生有利影響。與地產鏈相關的化工品種主要位于竣工端，從房子的裝修順序上看，應該是管道、玻璃、涂 料、冰箱冷柜、沙發等，在裝修環節中輔以膠粘劑等輔料，根據梳理，與地產鏈強相關的化工品有鈦白粉、聚合 MDI、 TDI、PVC、純堿、有機硅等品種，與地產相關的需求占比粗略統計分別為 60%、70%、90%、61%、49%、34%。

聚合 MDI：行業集中度較高，價格彈性主要看廠家開工率和下游需求復蘇力度。聚合 MDI 的供給集中度很高，全球僅 萬華、巴斯夫、科思創、亨斯邁等少數化工巨頭能夠生產，2022 年國內產能 262 萬噸，未來新增產能主要來自萬華化 學，其價格彈性主要看海外裝置的開工和下游需求的修復。2023 年以來，除了國內竣工端增速回升外，美國新建住房 需求旺盛，國內家用冰箱產量中樞較去年抬升，對聚合 MDI 的需求有一定支撐，我們預計聚合 MDI 價格處于 15000- 20000 元/噸區間震蕩。

TDI：歐洲產能受到一定影響，利好 TDI 出口，短期價格較為堅挺。2022 年全球 TDI 產能共計 350 萬噸，其中歐洲產 能 93 萬噸，占比約 26.6%，中國 TDI 產能 150 萬噸，占比約 42.9%，2022 年歐洲能源價格大漲，歐洲裝置或有開工不 順暢，從出口來看，我國 2021-2022 年出口有所提升，中長期來看，歐洲的產能或將因為成本高昂而逐步退出，中國 企業的產能占比將進一步提升。

鈦白粉：新增產能集中在 2023-2024 年，行業出口將進一步增加。鈦白粉作為地產后周期產品，與竣工面積增速相關 性更大，23 年 1-7 月份，房地產竣工面積累積增速 20.5%，鈦白粉需求有所復蘇，但在新增產能擴產的背景下，價格 持續低迷，為消化過剩產能，國內鈦白粉企業加大出口力度，2023 年 1-7 月累計出口量同比增長 11%。

純堿：產能 2023 年逐步轉向過剩，短期價格存在較大波動。純堿未來新增產能主要是遠興能源 630 萬噸產能,我們預 計遠興能源投產之后，行業供需將逐步轉向過剩。當前純堿社會庫存 15 萬噸，位于低位，短期內價格波動劇烈，主 要受到多因素干擾，我們認為，伴隨著遠興能源純堿的逐步投產，純堿價格將逐步進入下行階段。

PVC：行業集中度比較分散，未來盈利有所修復。PVC 下游需求中 60%以上用于房地產相關。根據百川盈孚數據，PVC 在 2022 和 2023 年均有大量新增產能，但出于環保以及盈利壓力，23 年新增產能或有放緩，短期內對價格有一定支 撐。隨著地產竣工端的逐月回暖，7 月以來 PVC 價格有所反彈，毛利逐月好轉。

有機硅：供給端壓力較大，預計未來價格底部盤整。我國有機硅行業的市場集中度較高，生產較為集中。根據百川盈 孚數據，有機硅國內生產廠家有 13 家，目前有機硅產能（折合 DMC）268 萬噸，行業 CR5 集中度為 71%，2023-2025 年 國內還有 127 萬噸產能待投，供給將明顯過剩，我們預計有機硅價格處于單邊下行態勢。