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順豐同城分析報告：擁抱行業紅利，看好長期潛力釋放。23 年上半年，公司在利潤端首次實現盈利，錄得凈利潤 0.3 億元。公司 之所以在利潤端實現優化的原因主要有兩個：①規模效應顯現帶來了單 票履約成本的持續降低。順豐同城在件量端保持著高速增長，使得單票 成本出現明顯下降，進一步釋放了利潤空間；②費用管控效果明顯，費 率下行。公司采用 ROI 費用管理制度使其在費用端持續優化，尤其是 22 年剔除了上市費用和以股份為基礎的薪酬開支，費用率進一步下降。

把握行業紅利，B 端業務充滿想象。 目前即配行業中消費場景多元化及商戶私域化趨勢明顯，這與順豐同城 高品質服務、強履約能力、獨立第三方角色相高度契合。其中，消費場 景的多元化也意味著即配服務由標準化向非標化需求延伸，這對配送商 的履約能力提出更高標準，同時商戶的私域化向獨立第三方即配商提供 市場需求，我們認為順豐同城作為高品質獨立第三方即配商的龍頭企 業，會最大化收益于此。同時考慮公司與抖音外賣帶來的訂單增量，以 及行業前景（預計我國即配行業 22-26 年訂單規模 CAGR 約為 25.9%）， 看好公司 B 端業務長期發展前景。

跑腿業務處于發展初期，未來空間廣闊，搶占用戶心智是現階段重點， 順豐同城在網絡建設和業務布局中均領先對手。 我國跑腿行業目前位于發展初期，21 年行業規模剛突破 100 億元，市 場需求還未完全形成，但長期來看，行業發展潛力是非?？捎^的，預計 至 2025 年將突破 600 億，22-25 年跑腿訂單 CAGR 將達 31.8%。在目 前階段，搶占用戶心智是核心，順豐同城已在網絡鋪蓋和業務布局方面 領先其他玩家，具備明顯優勢。

落地配業務強調與集團的高度協同，未來收入有望更上一層 順豐同城的最后一公里業務主要基于與順豐大網的末端協同作用，對于 順豐速運而言，可以削峰填谷，補充運力，而對于順豐同城而言，落地 配業務可以提供收入增量，分攤成本，增加騎手收入。目前公司落地配 業務量占順豐控股業務量的比重不高，預計未來還會有較高的增長空 間。