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同花順研究報告：金融科技龍頭，流量變現彈性明顯，成長性持續兌現。1、牌照拓展+技術創新，同花順成為領先的金融信息服務商。同花順早期 以行情交易系統、金融信息軟件為主業，2010 年開始加速牌照拓展，取得 證券投資咨詢、基金銷售牌照；并加碼技術創新，推出 i 問財、AI 開放平 臺等，成為金融信息服務領軍企業。

2、公司業績呈現周期淡化、成長增強特征，牛熊行情中業績差異明顯。成 長性看，受益于近年資本市場蓬勃發展，公司業績穩步增長；22 年營收 35.6 億/近五年 CAGR 20%，歸母凈利潤 16.9 億/近五年 CAGR 18%，22 年加權平 均 ROE 25.6%/yoy-8.0pct；1H23 營收 14.7 億/yoy+6%，歸母凈利潤 4.6 億 /yoy-5%。周期性看，公司業績表現與市場景氣度緊密相關，牛熊行情中業 績差異明顯；15 年公司歸母凈利潤 yoy+1483%、19 年歸母凈利潤 yoy+42%、 22 年歸母凈利潤 yoy-12%。主營構成看，增值電信服務、廣告業務、基金 銷售、軟件銷售 22 年收入貢獻為 43%、43%、6%、8%。

業務概述：基礎業務（C 端增值電信服務、廣告業務）基本盤穩定，創新業 務（iFinD、愛基金）成長性持續兌現。

1、基礎業務：C 端流量優勢明顯，變現效率逐步提升。1）C 端增值電信服 務：22 年營收 15.4 億/占比 43%/近 5 年 CAGR 12%，8M23 同花順 APP 月活 3179 萬，位居證券服務應用首位；近年來互聯網紅利減弱、公司月活規模 趨穩，提升付費轉化率成為關鍵，當前公司付費率低于主流互聯網平臺， 后續付費引導強化+行情催化有望推動業務規模高增。2）廣告業務：22 年 營收 15.3 億/占比 43%/近 5 年 CAGR 37%；公司流量、渠道優勢明顯，可開 戶券商達到 83 家/領先行業第二梯隊，是第三平臺開戶首選，充分受益于 市場交投活躍度提升，且期貨導流有望貢獻新增量。

2、創新業務：iFinD 打開未來成長空間，愛基金有望快速破局。1）金融終 端：近年來 iFinD 功能、數據持續完善，Wind 漲價趨勢下性價比優勢突出， 有望通過卡位下沉客群搶占萬得市場份額（估算 22 年萬得營收 37 億）， 預計 25E iFinD 收入貢獻 9 億。2）基金代銷業務：22 年營收 2.1 億/占比 6%/近 5 年 CAGR 19%，1H23 愛基金股混保有規模 365 億，位列三方機構第 6 名；公司持續完善愛基金功能、產品布局、代銷產品數量高增（近 10 年 CAGR 45%），同花順 C 端流量向愛基金導流有望加速。