道森股份研究報(bào)告：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型迎接新能源市場(chǎng)機(jī)遇，復(fù)合集流體設(shè)備開(kāi)啟第二增長(zhǎng)極.pdf

道森股份研究報(bào)告：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型迎接新能源市場(chǎng)機(jī)遇，復(fù)合集流體設(shè)備開(kāi)啟第二增長(zhǎng)極。收購(gòu)電解銅箔設(shè)備龍頭洪田科技，轉(zhuǎn)型新能源裝備賽道。公司原為油氣資源 鉆采設(shè)備制造商，但近年來(lái)在中美關(guān)系等綜合因素的影響下，原有業(yè)務(wù)業(yè)績(jī) 有所承壓。2022 年公司變更控股股東與實(shí)控人，逐步剝離原有業(yè)務(wù)資產(chǎn)并收 購(gòu)洪田科技 51%股權(quán)，開(kāi)始由“傳統(tǒng)油氣設(shè)備制造商”向“新能源高端裝備 制造商”轉(zhuǎn)型，當(dāng)前公司已持有洪田科技 81%的股權(quán)。2023H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng) 收 10.6 億，同比+48%；歸母凈利潤(rùn) 0.5 億，同比+272%，業(yè)績(jī)重回高速增 長(zhǎng)通道。

下游擴(kuò)產(chǎn)疊加設(shè)備國(guó)產(chǎn)化替代，設(shè)備廠商有望充分受益。鋰電銅箔生產(chǎn)工序 分為溶銅、生箔、表面處理和分切，其中生箔為銅箔生產(chǎn)的核心，主要涉及 陰極輥（高技術(shù)壁壘）、陽(yáng)極板（高值耗材）等設(shè)備。目前國(guó)內(nèi)銅箔生產(chǎn)企 業(yè)的陰極輥主要來(lái)自日本進(jìn)口和國(guó)產(chǎn)供應(yīng)。由于海外設(shè)備廠商訂單多、擴(kuò)產(chǎn) 慢且交付周期長(zhǎng)，供需偏緊下國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代空間巨大。而陽(yáng)極板屬于生產(chǎn)耗 材，由于更換頻次、單價(jià)較高，具有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)規(guī)模。我們預(yù)計(jì) 2025 年全球 鋰電銅箔主要設(shè)備/耗材市場(chǎng)規(guī)模約 74.9/63.7 億元。

前瞻布局復(fù)合集流體設(shè)備，打造公司第二增長(zhǎng)極。2023 年 4 月，公司率先發(fā) 布全國(guó)首臺(tái)復(fù)合銅箔干法一步法設(shè)備（真空磁控濺射一體機(jī)）；7 月該設(shè)備 順利通過(guò)客戶驗(yàn)證，與漢嵙新材簽訂了首批 7000 萬(wàn)訂單；9 月公司憑借“真 空磁控濺射一體機(jī)”“磁控濺射+蒸鍍一體機(jī)”以及“卷繞蒸發(fā)鍍膜機(jī)”再次 斬獲諾德股份 1.84 億新訂單。目前公司一步法設(shè)備訂單落地加速，體現(xiàn)了公 司在復(fù)合集流體行業(yè)強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也明確了復(fù)合集流體行業(yè)未來(lái)工藝路 線的發(fā)展方向。而公司有望憑借復(fù)合銅箔設(shè)備與下游龍頭客戶的高度綁定， 打造第二增長(zhǎng)曲線。

技術(shù)引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)設(shè)備替代，產(chǎn)能擴(kuò)張保障長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司控股子公司洪田 科技作為國(guó)產(chǎn)鋰電銅箔設(shè)備領(lǐng)域佼佼者，充分引進(jìn)日本先進(jìn)技術(shù)和設(shè)計(jì)理念， 實(shí)現(xiàn)了電解銅箔高精密設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化替代，技術(shù)規(guī)格業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。受益于下游 客戶擴(kuò)產(chǎn)速度較快，洪田科技在手訂單飽滿，目前訂單交付已排至 2024 年。 同時(shí)公司布局兩大新能源高端裝備制造項(xiàng)目，其中鹽城基地預(yù)計(jì) 2023Q3 投 產(chǎn)。當(dāng)前公司復(fù)合銅箔一體機(jī)設(shè)備已實(shí)現(xiàn)了從 0 到 1 的突破，復(fù)合鋁箔新設(shè) 備量產(chǎn)在即，后續(xù)隨著公司復(fù)合集流體一體機(jī)設(shè)備訂單的相繼落地以及南通 基地的落成，公司設(shè)備產(chǎn)能將大幅擴(kuò)增，有望為公司業(yè)績(jī)提供長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。