裕太微研究報告：PHY芯片國產先鋒，車載空間廣闊.pdf

上傳者：A*****
時間：2023/10/23
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裕太微研究報告：PHY芯片國產先鋒，車載空間廣闊。中短期，公司收入增量集中于 PHY /交換芯片，1）PHY 芯片領域，華為/ 烽火/大華等多企業的供應鏈國產替代需求日益強烈，公司作為國內稀缺的 PHY 芯片廠商，工規/商規芯片有望隨新產品推出及客戶導入持續放量。 2021 年全球以太網物理層芯片市場規模 120 億元，2025 年市場規模有望突破 300 億元，我們預計公司 2022 年市占率約 2.6%，增長空間廣闊；2）交換芯片領域，公司由 PHY 芯片自然拓展至上游交換芯片，瞄準 48 口以下家用/商用網絡設備，主要客戶為境內的部分大型頭部廠商，2023E-2025E 每年可觸及市場空間為 30-40 億元。

長期增長邏輯：車載以太網芯片業務將放量，打開長期增長空間

車載以太網在傳輸帶寬、傳輸速率等方面均優于 CAN/LIN 等網絡技術，也是實現 L3 及以上自動駕駛的最佳解決方案。公司自 2017 年起即開始車載相關技術積累，車規級芯片已通過德國 C&S 互聯互通認證，已進入廣汽、北汽、上汽、吉利、一汽紅旗等行業知名客戶供應鏈，打開長期市場空間。

競爭力：國內廠商中僅裕太微、景略具備車載 PHY 芯片量產能力

公司在以太網物理層芯片領域擁有較強的競爭力及不可復制性：1）中美貿易摩擦背景下，公司與華為深度合作打磨產品，率先在數據通信領域實現電信級別 PHY 芯片量產能力；2）21 年缺芯背景下，公司產能儲備充足，順利打入多個大客戶供應鏈，實現工規/商規級 PHY 芯片快速上量。車載以太網芯片領域，公司自 2017 年起即開始車規級芯片技術積累，當前國內僅裕太微、景略兩家具備車規級 PHY 芯片量產能力，具備明顯技術先發優勢。