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利用ETF資金流入構造指數擇時策略。根據股票型 ETF（不包含指數增強型）所跟蹤對應指數的不 同，我們將其劃分為三大類：寬基、行業和風格。從近兩年發展 來看，受益于自身的靈活性，行業 ETF 和風格 ETF 未來無論是規 模還是數量均有希望迎來更廣闊的市場。

ETF 投資的機構化

當前 ETF 機構投資者占比中位為 43.45%，公募 FOF 對 ETF 的 投資熱度上升。使用 ETF 構造組合的 FOF 型 ETF 相較于傳統 FOF 有交易便利、費率低和流動性較好的特點，海外市場發展迅速， 對于 ETF 產品線覆蓋面廣，風格品種豐富的基金公司而言，FOF 型 ETF 無疑是 FOF 產品未來創新化發展方向之一。

滬深 300 類 ETF 資金流和收益關系

我們對 ETF 區間收益及凈流入進行象限劃分，考察不同窗口 期的象限日度占比以及未來收益情況。在滬深 300 類 ETF 中，短 期 ETF 下跌資金流出后未來收益為負概率較大。據此構造樣本內 擇時效果，月頻擇時年化收益 17.34%，月勝率 61.19%。

根據資金流-收益象限構造滾動擇時策略

使用多個窗口期構成的收益觀點計算觀點一致性，當向上觀 點強烈時做多，反之做空，模糊期空倉。2014 年 8 月至 2023 年 9 月，滬深 300 滾動擇時累計收益 327.01%，年化收益 17.59%， 收益波動比 0.8，最大回撤 21.56%，Calmar 比 0.82，換手率 52.7 倍。同時在周頻和月頻下年化收益分別為 18.55%和 16.3%。

在其他指數泛用性

該模型在寬基類中，除本文已探索的滬深 300 外，在上證 50、 創業板 50 和創業板指有較好效果，其中創業板 50 擇時年化 32.05%，收益波動比 1.17。受限于行業類 ETF 投資范圍細化程度 更高，該方法在行業類 ETF 內沒有較好效果。