萬興科技研究報告：三次AI邏輯拐點驗證，志在“中國Adobe”.pdf
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- 時間：2023/10/31
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萬興科技研究報告：三次AI邏輯拐點驗證，志在“中國Adobe”短期股價復盤：三波 AI 邏輯拐點驗證，步入 AIGC 價值螺旋。 公司在本輪 AI 浪潮當中經歷三次自身 AI 邏輯拐點，從利用 視頻場景下的 AI技術應用支撐提價?借力 OpenAI大模型卡 位稀缺性?推動 AIGC 價值螺旋長線演繹，市值在過去 10 個 月內實現 2 倍左右增長（41 億元?122 億元）。
中期成長目標：對標 Adobe，四大產品線內生外延不斷拓寬 能力邊界。公司產品布局對標 Adobe，涵蓋視頻創意、繪圖 創意、文檔創意、實用工具四大產品條線，產品矩陣豐富， 通過內生（既有軟件迭代）+外延（收購億圖、墨刀、格像等） 不斷拓寬產品能力邊界。23 年 6 月，公司發布公告擬定增不 超過 11 億元用于數字創意產品升級與數字創意技術研發。
長期模式優化：流量管理四步邏輯，訂閱、續約率實現雙增。 2023H1，公司訂閱收入占整體銷售收入比例提升至 72%，訂 閱續約率提升至 65%，主要得益于其出色的流量管理邏輯（做 寬流量客群?營造流量生態?綁定流量粘性?提升流量轉 化）；18 年開始公司逐步實現從傳統的 License 模式向 SaaS 模式轉型，銷售費率或將長期處于改善通道。
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