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良信股份研究報告：新能源創造核心增量空間，多角度研判良信發展質量。板塊復盤：行業驅動力更迭，國產替代正當時。低壓電器產品結構為“三 斷一接”，市場空間受地產建筑、工業項目、電力電網、基礎設施等多板塊 需求疊加支撐，五年復合增速5.7%，行業弱周期性明顯。外資品牌具備先 發優勢和電氣化、數字化技術創新優勢，但近年來外資份額和市場集中度 同步下降，國產龍頭加速替代，新能源領域需求也隨之爆發。

個股復盤：定位智能化高端，產品覆蓋多板塊。良信股份具有行業內領先 的超額α，近十年營收復合增速21.4%，毛利率行業領先，研發費用率多年 保持在8%以上，且產品性價比優勢顯著。我們特別強調公司自2009年起在 新能源板塊長期積累的技術和大客戶優勢，已成為新能源行業的頭部低壓 電器供應商，市占率靠前，海鹽新基地助力公司降本增效。

研判行業成長空間。新能源行業高景氣持續，風光儲裝機量高增為低壓電 器行業提供核心增量支撐，預計2023-2025年新能源板塊需求空間為 43/54/69億元，增速為56%/25%/27%。電網投資平穩，工建、公商建市場 成熟，智能化配電系統將成新增長點，疊加地產企穩修復，預計2023-2025 年國內低壓電器市場空間為870/918/975億元，增速為2%/5%/6%。

再談良信發展質量。①戰略力：20余年聚焦中高端低壓電器市場，極具戰 略定力，且保持組織靈活變革，堅持IPD2.0研發體系。②品牌力：發布“兩 智一新”戰略，全面提升品牌力，已經投產一期的海鹽基地將成為全新數 字化未來工廠。③執行力：重視渠道直銷，搭建了“區域銷售+KA銷售+行 業銷售”直銷體系，綁定行業龍頭，打造了多項行業標桿項目。