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廣匯能源研究報告：氣煤油綜合能源龍頭，高分紅兼成長標(biāo)的。煤炭產(chǎn)能高速擴(kuò)張，助力公司業(yè)績成長。公司煤炭資源儲量豐富，未來隨著馬 朗礦區(qū)和東部礦區(qū)煤炭產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計 23-25 年煤炭銷量將達(dá)到 3689/5500/8500 萬噸。公司是疆煤外運(yùn)的核心標(biāo)的，淖紅鐵路擴(kuò)大公司煤炭產(chǎn)品銷售半徑，為公 司煤炭疆外銷售提供便利，受益于自營鐵路和儲配基地降低煤炭運(yùn)輸成本，公司 煤炭在甘肅、四川具備較強(qiáng)的價格優(yōu)勢，保障公司新增煤炭產(chǎn)能順利銷售。安檢 趨嚴(yán)疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我們預(yù)計未來幾年煤炭行業(yè)仍將維持供需緊平衡，煤炭價格 高景氣度有望延續(xù)，產(chǎn)銷量的高速增長為公司帶來較強(qiáng)的盈利彈性。

LNG 氣價修復(fù)有望帶動利潤修復(fù)，齋桑油氣田打開新的業(yè)績增長點(diǎn)。今年以來 隨著天然氣供應(yīng)鏈的擾動因素逐漸消散，疊加全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，天然氣價格沖 高回落，但天然氣供給及配套設(shè)施短期內(nèi)難有增量，且需求保持穩(wěn)定增長，短期 內(nèi)天然氣供給偏緊的趨勢仍將延續(xù)，價格中樞有望上移。公司在 2019 年長協(xié)鎖 定低價氣源，自產(chǎn) LNG 原料自給具備成本優(yōu)勢，將充分受益于價格上漲所帶來 的業(yè)績彈性。啟東 LNG 接收站持續(xù)擴(kuò)建，周轉(zhuǎn)能力將由 2017 年的 60 萬噸/年提 升至 2025 年的 1000 萬噸/年，保障公司碼頭代接卸服務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定的接卸費(fèi)收入。 此外，齋桑油氣田已進(jìn)入試開采狀態(tài)，未來可望建成 300 萬噸/年以上的油田。 在油價維持 70 美元/桶、公司完全成本 40 美元/桶的情況下，該項目的毛利潤中 樞約為 46 億元，有望為公司帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。

重視股東回報，高分紅回饋股東。公司公告 2022-2024 年以現(xiàn)金方式累計向普通 股股東分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可供普通股股東分配利潤的 90%， 且每年實際分配現(xiàn)金紅利不低于 0.70 元/股。以 2023 年 11 月 28 日收盤價 7.32 元 /股計算，公司最低分紅率達(dá) 9.56%。