東富龍研究報(bào)告：制藥上游東方巨龍，始終把握景氣賽道.pdf

東富龍研究報(bào)告：制藥上游東方巨龍，始終把握景氣賽道。藥物創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)上游企業(yè)發(fā)展，海外蘊(yùn)含廣闊市場(chǎng)。全球制藥上游龍頭先發(fā) 完成了制藥上游產(chǎn)品的全面覆蓋，憑借產(chǎn)品豐富的類別、優(yōu)異的性能、完 善的梯隊(duì)布局成功出海，賽默飛在 2013 年~2022 年前三季度本部（美國(guó)） 外收入占比在 47~52%，賽多利斯在 2014 年~2021 年本部所在地區(qū)（亞歐 非）外收入占比在 50~60%，兩家企業(yè)的收入的地區(qū)分布比較符合全球用 藥需求的地區(qū)分布，為中國(guó)制藥上游企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)戰(zhàn)略目標(biāo)樹(shù)立標(biāo)桿。 受益于下游需求的相對(duì)景氣度，國(guó)內(nèi)外生物制品、復(fù)雜制劑的生產(chǎn)設(shè)備市 場(chǎng)增速快于整體制藥裝備市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)制藥上游廠商較晚針對(duì)生物制品、復(fù) 雜制劑投入研究，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要由外資占據(jù)，國(guó)內(nèi)上游廠商有望在經(jīng) 過(guò)較多客戶驗(yàn)證后迎來(lái)廣闊的國(guó)產(chǎn)替代空間。

東富龍：筑高凍干護(hù)城河，生物工程+CGT+耗材有望貢獻(xiàn)彈性。

1） 公司在國(guó)內(nèi)凍干設(shè)備的市場(chǎng)份額在 2007-2009 年從 19.02%穩(wěn)步提升 至 22.01%，在 2021 年已發(fā)展至 50%以上，是國(guó)內(nèi)多年來(lái)最大的凍干 機(jī)制造商。凍干技術(shù)逐漸在小分子注射藥物、中草藥、獸藥、保鍵品、 診斷試劑、美容護(hù)膚等領(lǐng)域推廣，公司未來(lái)有望憑借行業(yè)知名度在國(guó) 內(nèi)外市場(chǎng)保持高速發(fā)展。

2） 公司憑定制化便捷、交付及時(shí)斬獲了大量新冠疫苗相關(guān)訂單，快速向 行業(yè)證明其在生物藥上中游工藝領(lǐng)域的實(shí)力。生物制品生產(chǎn)需用到的 生物反應(yīng)器和層析系統(tǒng)在 ISPE 指南中被認(rèn)定為直接影響系統(tǒng)，需在 正式使用前進(jìn)行調(diào)試和驗(yàn)證，其順利通過(guò)需建立在前期用戶需求溝 通、中期廠商按需制造的基礎(chǔ)之上，在常規(guī)年份需花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間積累 案例，新冠疫苗項(xiàng)目可加速公司在整個(gè)生物工程領(lǐng)域的發(fā)展。

3） 公司早在 2015 年即布局 CGT 領(lǐng)域，截至 2022 年一季度末在手訂單涉 及細(xì)胞制備全站 1.27 億元、細(xì)胞擴(kuò)增系統(tǒng) 0.31 億元、蜂巢培養(yǎng)箱 0.13 億元、液氮存儲(chǔ)系統(tǒng) 0.08 億元，公司該業(yè)務(wù)板塊得到了全面均 衡發(fā)展。公司在近期快速和多個(gè)專業(yè)下游公司建立合作，客戶群已覆 蓋和元生物、優(yōu)卡迪、細(xì)胞治療集團(tuán)等行業(yè)佼佼者，業(yè)務(wù)正在快速拓 展

4） 公司約在 2021 年在一次性袋子、試劑、填料、過(guò)濾器、硬質(zhì)包材形 成了完善的耗材方案，并在此后繼續(xù)提高產(chǎn)品矩陣豐富度，頭對(duì)頭測(cè) 試表明公司的部分培養(yǎng)基和填料產(chǎn)品在關(guān)鍵參數(shù)上可對(duì)標(biāo)進(jìn)口產(chǎn)品。