央企改革ETF（512950）投資價值分析：長期布局國央企重估.pdf

央企改革ETF（512950）投資價值分析：長期布局國央企重估。自上而下看，國央企改革深化推進，國央企重估有望成為持續性主題。國企 改革近十年來可劃分為四個階段，1）藍圖初繪+逐步試點；2）全面鋪開+蓬 勃發展；3）縱深推進+質量優先；4）高質量發展+做強做優做大。目前在高 質量發展的戰略目標下，新一輪國企改革聚焦一大目標、一大思路核心、兩 大途徑和四個關鍵詞，通過提高核心競爭力和增強核心功能，實現企業效率 效益提升，同時加大新興產業布局，通過提升科技創新能力對標世界一流。

自下而上看，從甄選企業的維度，“一利五率”背景下，國央企存在以下勝 率較高的投資范式。1）利潤視角下，相較于利潤總額，投資者對央企的利 潤增速更敏感，增速高于全國 GDP 增速是門檻，30%是實際上的偏好水位； 2）ROE 視角下，ROE 表現更好的企業當年往往能夠獲得更優的收益表現， 縱向對比 ROE 自身的穩定性與邊際改善，相對于橫向對比當季 ROE 的絕對 高低指導意義更強。近幾年來投資者對 ROE 穩定的認可，不及對 ROE 持續 改善的認可；3）在財務結構相對穩定的情況下，關注部分杠桿水平較低的 行業、行業內杠桿水平較低企業的擴張機遇；4）OCF/OR 視角下，OCF 為企 業經營質量把關，OCF/OR 位于行業上游水平（10%-30%）的央企長期視角下 的收益表現更好。

中證央企結構調整指數樹立央企質量標桿。1）從一級行業分布情況看，央 企結構調整指數市值分布較為分散；2）權重方面，央企結構調整指數基于 是否屬于“高新技術”企業進行權重調整，調整后戰略性新興產業、科技創 新行業權重有所放大；3）市值分布上看，央企結構調整指數大盤風格明顯； 4）權重個股視角下，央企結構調整指數權重股行業相對均衡，權重集中度 不高；5）央企結構調整指數市盈率、市凈率視角下當前估值相對較低；6） 基于近 12 個月股息率因子和分紅動能框架測算下的預期股息率交叉驗證， 中證央企結構調整指數當前處于股息率高位，且有望延續高股息特征；7） 2023 年為中證央企結構調整指數的業績低點，2024 年有望實現基本面復蘇， 調倉前后一致預測業績增速均恢復雙位數增長。

央企改革 ETF(512950)投資價值分析。華夏基金管理公司成立于 1998 年 4 月，是業務領域最廣泛的基金管理公司之一。截至 2023 年 12 月 8 日，華 夏基金在管 ETF 中，“百億俱樂部”成員共有 7 只，包括科創 50ETF、上 證 50 ETF、滬深 300ETF、恒生互聯網科技 ETF 等。央企改革 ETF 目前在同 類 ETF 中具備規模優勢，基金經理榮膺當前在管 17 只產品，規模超過 1300 億，管理經驗豐富。