醫(yī)藥行業(yè)專題研究報告：他山之石，全球API巨頭Divi’s如何穿越周期.pdf

醫(yī)藥行業(yè)專題研究報告：他山之石，全球API巨頭Divi’s如何穿越周期。深耕原料藥三十年，把握產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。Divi's Lab（Divi's）成立于 1990 年， 公司前身是 Divi’s Research Center（DRC），三十年深耕原料藥領(lǐng)域，如今發(fā)展 成為印度 API 三巨頭之一。分業(yè)務(wù)看，公司擁有原料藥（Generic APIs）、定制 合成（Custom Synthesis）和營養(yǎng)品三個板塊，2023 財年公司的 API、定制合 成和營養(yǎng)品板塊收入占比分別為 48%、44%和 8%，其中原料藥和定制合成是 公司最主要的收入來源。分區(qū)域看，2023 財年公司的出口業(yè)務(wù)占總收入的 88%，出口主要面向歐、美等法規(guī)市場。

原料藥：長期深耕核心品種，產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢造就高份額+高盈利。Divi's Lab 在全球原料藥市場的深耕，體現(xiàn)在對核心品種的長期深耕與產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)的把 握上。首先，公司通過客戶為中心的商業(yè)模式，以高度合規(guī)的專業(yè)姿態(tài)贏得客 戶長期信任，確保了市場份額的不斷提升。其次，公司積極修煉內(nèi)功，持續(xù)改 進生產(chǎn)工藝，成本控制能力顯著，是 Divis’s 保持高度競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。同時， Divi's 還向上游關(guān)鍵起始物料的生產(chǎn)延伸，通過供應(yīng)商多元化和自主生產(chǎn)起始 物料，降低海外/單一供應(yīng)商的依賴，以維持利潤率的穩(wěn)定。

公司品種布局完善，新老品種持續(xù)放量。成熟品種保持全球競爭力的成本優(yōu)勢， 核心產(chǎn)品如萘普生、右美沙芬和加巴噴丁等在全球市場占據(jù)主導(dǎo)地位，確保公 司發(fā)展基本盤；新產(chǎn)品有望復(fù)制核心產(chǎn)品的份額提升之路。同時，公司仍在積 極探索新領(lǐng)域，如造影劑和沙坦類現(xiàn)已初步具備成本和技術(shù)優(yōu)勢。此外，在研 品種涵蓋抗凝血、心血管、抗癲癇等適應(yīng)癥領(lǐng)域，長期發(fā)展空間廣闊。

定制合成業(yè)務(wù)：厚積薄發(fā)，合規(guī)產(chǎn)能變現(xiàn)。公司借助出口型和合規(guī)產(chǎn)能的雙重 優(yōu)勢，進入全球醫(yī)藥 CDMO 市場，為自身成長打開了天花板。在大規(guī)模生產(chǎn) 能力的支持下，公司 CDMO 板塊在 2019-2023 財年內(nèi)的五年實現(xiàn) 15.0%的收 入復(fù)合增速，略快于公司整體的收入復(fù)合增速。公司通過定制化的服務(wù)和強大 的生產(chǎn)技術(shù)能力，保持了與全球前 20 大制藥企業(yè)的良好合作關(guān)系，為未來業(yè) 務(wù)拓展奠定了堅實基礎(chǔ)。