Palo Alto Networks公司分析報告：從防火墻到下一代安全產品，構建全球領先的安全平臺.pdf

Palo Alto Networks公司分析報告：從防火墻到下一代安全產品，構建全球領先的安全平臺。Palo Alto Networks：以全棧方案整合企業安全開支。Palo Alto Networks 于 2005 年成立于美國加利福尼亞州，2007 年提出下一代防火墻概念，持續建設 廣泛的產品和服務生態，并部署了規模龐大的全球交付伙伴網絡。目前公司提 供網絡安全、云安全、安全運營三大解決方案平臺，通過讓安全方案的部署更 集成化、自動化，整合對孤立點產品的需求，降低客戶的總擁有成本。2023 財年，公司營業收入達到 68.9 億美元（+25% YoY），公司持續在防火墻及整 個信息安全市場獲取市場份額。財務方面，公司通過調整產品結構對沖了防火 墻硬件固有的周期屬性，拓展市場空間，創造新的增長動能。毛利率端，伴隨 防火墻硬件供應回歸正常，NGS 產品架構的持續改進以及規模折扣優化底層云 計算成本，公司后續毛利率波動性將持續減弱且呈趨勢性提升。費用端，公司 持續優化開支結構，優化銷售與研發費用，從而改善公司運營效率。截至 2023 年 12 月，公司市值 940 億美元，年初以來漲幅超 100%。

行業分析：防火墻需求處于下行周期，下一代安全軟件依然需求旺盛。伴隨網 絡攻擊的愈發復雜，企業需要部署更多安全工具來進行防護，這為客戶帶來了 更多繁雜的軟件部署工作，散點產品亟待整合。根據 Gartner，2023 年，歐美 大型公司平均部署 75 個安全工具，Palo Alto Networks 將充分受益于安全軟件 平臺化的趨勢，在安全市場持續贏得份額。細分市場方面，1）網絡安全：全 球物理和虛擬防火墻市場有望在 2024 下半年開始溫和復蘇，Dell'Oro 預計， 2022-2027 年防火墻市場整體將實現 9.7%的復合增速，達到 194 億美元。目 前訂閱模式逐步變革傳統防火墻硬件市場，Palo Alto Networks 憑借較高的軟 件收入占比將在性能上更具競爭力，在商業模式上更具穩定性和可預測性，有 望在這一市場延續獲得份額的勢頭。此外，企業上云與遠程辦公的趨勢推動了 SASE 市場的快速發展，進而促進網絡安全廠商平臺化的整合，技術能力全面 的頭部廠商有望強者恒強。2）云安全：數字化、云化持續滲透，以及企業采 用多云、混合云的部署增加了 IT 堆棧的動態性及復雜度，亦顯著提升了云安全 防范的難度和重要性。IDC 預計，全球云工作負載安全市場到 2026 年將增長 至 51 億美元，對應五年復合增速 18.5%。憑借從構建到部署和運營的云安全 需求的平臺化能力，Palo Alto Networks 在 2022 年以 5 億美元位居云安全廠商 經常性收入排名的第一位。3）安全運營：網絡威脅頻次和種類不斷增加，帶 來了對能跨多個安全層并自動識別響應的現代化 SOC 的需求，IDC 預計， 2027 年 SOC 面向的所有子市場總額將超過 500 億美元，現代化、集成化的 SOC 產品滲透率將進一步提升。豐富的產品集和數據集將為 Palo Alto 的 SOC 業務構筑持續自我強化的競爭壁壘，公司有望在這一市場持續實現開支整合。