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利亞德研究報告：LED顯示龍頭企業，Micro LED技術行業領先。公司主營業務是智能顯示，2022 年推出 Micro LED 黑鉆系列產品。公司業 務布局覆蓋智能顯示、城市光環境、文旅新業態及虛擬現實技術，營銷網絡 及生產基地全球覆蓋。公司業務包含智能顯示、文旅夜游、虛擬現實，2022 年分別占總營收的 85%、10%、5%。公司 2016-2022 年連續 7 年蟬聯 LED 顯示 全球市占率第一。2022 年 6 月公司發布了 Micro LED 黑鉆系列產品，2022 年底，公司開發了戶外小間距黑鉆系列產品，將應用領域從室內拓展至室外。

后續商譽減值風險降低，海外營收增速快。公司曾通過收購 LED 照明、文創 相關公司拓展業務方向，在 2018 年末形成商譽近 27 億元。2020 年受疫情及 宏觀去杠桿影響，公司多家子公司出現商譽減值共 13.07 億元，導致業績虧 損。截至 1H23 公司商譽余額 7.62 億元，大部分來自 NP 公司，后續減值風 險較低。公司建立了以“美國平達”為中心的歐美市場團隊和以“香港利亞 德”為中心的亞非拉市場團隊，國際渠道雙團隊推動公司海外營收增長。 2013-2022 年公司海外市場營收由 1.9 億元增長至 29.4 億元，CAGR 35%。

小間距 LED 市場需求持續提升，Micro LED 終極顯示勢不可擋。受 LED 會議 一體機、XR 虛拍、影院市場等新興市場推動，小間距 LED 市場需求上揚。中 商產業研究院預計2023年中國小間距LED顯示屏的銷售額將同比增長9.10% 至 180 億元。Micro LED 可用于大屏顯示和可穿戴設備，市場增長動力強勁， 根據TrendForce 預測，Micro LED 芯片產值在 2023 年將同比增長 92%至2700 萬美元，預計 2027 年將達到 5.8 億美元，2022-2027 CAGR 136%。公司 1H23 Micro 產品營收近 2 億元，2023 年 Micro 產品營收目標 4 億元。

智能會議、XR 虛拍、數字人等應用新場景有望成為公司新的利潤增長點。 公司推出智慧黑板、LED 一體機等產品為教育、會議等場景提出便捷高效的 音視頻解決方案。XR 虛拍用于影視拍攝可降低拍攝成本、縮短拍攝制作周期、 提升影片拍攝質量。根據 TrendForce 的數據，2022 年全球 XR 虛擬拍攝顯示 屏的市場規模將達到 4.31 億美元，同比增長 52%。XR 虛拍系統中 LED 顯示 系統成本占比最高，XR 市場高增速將推動公司 LED 顯示營收增長。全資子公 司虛擬動點布局 AI、數字人等新興業務，有望成為新的利潤增長點。