社服行業2024年度投資策略：行而不輟，履踐致遠.pdf

社服行業2024年度投資策略：行而不輟，履踐致遠。2023 年疫后消費需求弱復蘇，看好政策發力提振消費信心。2023 年整 體消費增長動力稍顯不足，從消費者信心指數來看，仍未恢復至疫前， 主要受疫后“疤痕效應”影響，企業疫后對招聘態度更為謹慎、青年就 業壓力增加，消費者受收入預期下降、儲蓄傾向提升影響，整體消費意 愿低迷。12 月的中央經濟工作會議再次強調“穩中求進，擴大內需”， 在政策推動下明年消費將持續回暖，消費信心有望進一步提振。

景區：2023 全年出游人次恢復良好，長假人均旅游消費顯著回升，看好 2024 年出游景氣度延續，把握優質成長標的布局機會。2023 年全年預 計國內旅游人次/旅游收入有望恢復至 2019 年的 90%/91%。2024 年春 節游訂單量價齊升，預計出游需求將持續改善，出游頻次、半徑有望進 一步提升，帶動旅游消費支出恢復。重點關注具有管理效率提升、項目 擴容落地、交通改善等利好預期標的，長白山、天目湖。此外，出入境 政策持續優化，國際客運航班將加速恢復，2024 跨境游供需迎加快修 復，重點關注眾信旅游。

酒店：2023 出行需求集中釋放，ADR 上漲帶動酒店 RevPAR 迅速修復 至疫前，行業格局清晰，龍頭配置價值提升。2023 前三季度頭部酒店集 團業績顯著改善，ADR 提升帶動 RevPAR 全面修復，OCC 仍有恢復空 間。展望 2024 年，供給端疫情加快國內單體酒店出清、提升連鎖化率， 利好頭部酒店集團提高市場份額。需求端 2024 年商旅出行需求預計延 續增長態勢，酒店 OCC 將繼續穩步修復。龍頭酒店集團加碼中高端市 場、優化品牌布局，有望對 ADR 形成支撐，OCC 有望在商旅需求改善 下穩步回升。中長期來看，行業格局向頭部集團集中，中高端及連鎖化 趨勢明確，頭部酒店集團中長期成長邏輯不改。當前酒店龍頭處于估值 底部，配置價值提升，建議積極關注錦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。

免稅：2023 年免稅消費整體表現平淡，消費力仍待恢復，關注政策落地 進展，靜待消費力復蘇拐點。當前海南離島免稅客流已完全恢復，2023 年政策層面持續加碼，海南政府多措并舉力促消費。2023 年內眾多新項 目落地，有望推動 2024 年離島免稅消費場景向縱深拓展，新項目將成 為 24 年海南離島免稅增長的重要驅動因素，政策方面市內免稅政策落 地在即，封關運作有序推進，建議重點關注中國中免、王府井。

寵物：海外需求改善，國內自主品牌迎發展。2023H1 海外去庫訂單短 期承壓，自 23Q3 海外市場需求已逐步恢復，海外主要客戶去庫存基本 結束，2024 年訂單將持續回升。國內市場中，頭部企業積極布局自主品 牌，把握大促時點提升國內市場銷售額。預計 2024 年國內寵物市場消 費需求仍穩步提升，關注本土品牌高端市場競爭突圍。