隧道股份研究報(bào)告：城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)綜合服務(wù)商，數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)深化.pdf

隧道股份研究報(bào)告：城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)綜合服務(wù)商，數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)深化。2023 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為 469.1、14.9 億元，同比 分別增長(zhǎng) 9.0%、8.1%，連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2023 年前三季度公司整體結(jié)算毛 利率、凈利率分別為 11.9%、3.4%。得益于良好的收益能力，公司多年來(lái)持續(xù)保 持著高于 30%的分紅比例。2023 年 11 月公司實(shí)施 2023 年半年度分紅，合計(jì)分 紅 3.1 億元，占 2023 年半年度歸母凈利潤(rùn)的 40.6%。

基建領(lǐng)域全周期覆蓋，鑄就高技術(shù)壁壘護(hù)城河

公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)包含工程施工、工程設(shè)計(jì)以及基建投資和運(yùn)營(yíng)三大子板塊 業(yè)務(wù)。2023 年上半年施工業(yè)務(wù)、設(shè)計(jì)服務(wù)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn) 營(yíng)收 194.8、6.9、11.2、12.6 億元，較 2022 年同期同比分別+21.1%、-39.9%、+0.7%、 +20.6%。盈利能力方面，2023 年上半年四項(xiàng)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率分別為 8.7%、26.7%、 36.3%、12.1%。其中施工、運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率較 2022 全年有所下滑。

數(shù)字要素發(fā)展在即，有望推動(dòng)公司價(jià)值釋放

隨著頂層制度的完善，數(shù)據(jù)要素的紅利即將迸發(fā)，公司旗下城市運(yùn)營(yíng)集團(tuán)具備長(zhǎng) 期的建設(shè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，并不斷推進(jìn)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)化進(jìn)程。以公司運(yùn)營(yíng)的 G15 嘉瀏 高速公路為例，數(shù)字化改建后效果顯著。同時(shí) 2023 年 5 月公司首個(gè)《低速作業(yè) 車時(shí)空》數(shù)據(jù)產(chǎn)品成功于上海數(shù)據(jù)交易所掛牌，有望推動(dòng)公司商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)。