騰訊控股研究報告：核心業務壁壘深厚，AI+浪潮下商業化大有可為.pdf

上傳者：U****
時間：2024/02/20
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騰訊控股研究報告：核心業務壁壘深厚，AI+浪潮下商業化大有可為。公司主營業務穩健，視頻號、小程序等細分業務板塊有望持續貢獻邊際增量， AI 賦能下廣告等各業務條線效益顯著提升，我們認為對于大模型的研發投入有望在未來成為業務發展的加速器，AI+時代下持續看好公司商業化變現能力。

AI 商業化征程正式開啟。2023 年，國內外大模型應用百花齊放，騰訊混元大模型已在 2023 年首批通過《生成式人工智能服務管理暫行辦法》備案并正式面向公眾開放，目前已接入公司多個產品及業務線測試。騰訊坐擁微信+QQ 流量池，在 B 端辦公領域也具備多樣化產品矩陣，我們認為隨著混元大模型接入內部業務條線并對外開放，B 端及 C 端有望逐步推進商業化，為四大核心業務板塊創造增量價值。

游戲業務：版號發放常態化下有望迎來新一輪產品周期。公司大 IP+大 DAU 產品基本盤穩固，2023 年版號發放常態化下新游儲備逐步釋放，12 月上線《元夢之星》，后續《DnF》等產品儲備豐富，有望迎來新一輪產品周期。

社交網絡業務：流量壁壘穩固，視頻號活躍度持續上升。公司以強大的微信 +QQ 社交流量為基本盤，開拓視頻號等細分領域新業務，我們認為視頻號具備結合公域和私域流量的突出優勢，后續有望持續發力直播帶貨。

網絡廣告業務：背靠微信強大生態，小游戲有望貢獻新增量。微信生態產品是廣告收入增長重點之一。公司廣告業務增速 2023 年持續跑贏大盤，疊加視頻號帶來的廣告增量，AI 賦能投放效率提升，長期商業化空間充足。

金融科技及企業服務業務：金融產品持續創新，AI 賦能云業務發展。金融科技方面，隨著金融科技監管常態化，公司有望在合規且風險可控的前提下積極探索產品創新，例如微信分付。企業服務方面，騰訊云核心競爭力為 SaaS，包括企業微信、騰訊會議、騰訊文檔在內的多個企業服務產品，未來有望繼續加強 PaaS 和 SaaS 業務的投入，將自研產品作為新的戰略方向部署。