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揚杰科技研究報告：全球布局，擴產有序的國內分立器件IDM領先廠商。揚杰科技是分立器件 IDM 領先廠商，2018-2022 年收入、歸母凈利潤 CAGR 均超 30%。公司自 2006 年成立，扎根二極管并不斷拓展產品品類，形成傳統二極管產品 （H1），小信號、MOSFET 產品（H2），IGBT、SiC 等（H3）三大產品梯次。公司產業 鏈一體化，晶圓覆蓋 4、5、6、8 寸芯片產線，在 MOSFET、IGBT、SiC 等領域采用 IDM+Fabless 并行模式。

揚杰科技二極管市占全球第二，切入汽車等高端應用領域。目前，公司功率二極管市占率 中國第一，全球第二；整流橋和光伏旁路二極管市占率均全球第一。受益于存量+增量市 場國產替代催化，公司二極管業務增速有望高于行業平均。1）存量替代：隨著海外大廠 逐步退出，公司全球市占率排名從 2019 年第 4 上升至全球第 2。2）增量市場：高端二 極管市場有較大滲透空間。根據 GIR 數據，2021 年全球車規級二極管收入達 4.92 億美 元，預計 2028 年達 8.1 億美元，2022-2028 年 CAGR 達 7.4%。

短期復蘇：海外去庫存接近尾聲，預計 2024 年重啟增長態勢。公司小信號、MOSFET 產品是出海主力，預計隨著海外市場回暖，H2 系列產品增速可期。截至 1H23，公司境 外設有美國、韓國、日本、印度、新加坡等 12 個國際營銷、技術網點。中長期來看：產 品結構持續優化，新能源車領域增長確定性強。公司深度布局汽車電子，獲多家海內外汽 車零部件企業認可。截至 1H23，PSBD 芯片、PMBD 芯片已大批量應用于新能源汽車三 電領域，IGBT 營收同比超 50%。

長期戰略：全球布 局，構建國際 化市場能力 。2022 年，揚 杰科技海外收 入占比達 30.9%。1）揚杰科技堅持 “5050”戰略，未來實現海內外收入占比各 50%。實行“雙 品牌”戰略，“YJ”品牌主攻國內和亞太市場，“MCC”品牌主打歐美市場，實現雙品牌 的全球渠道覆蓋。2）1H23，公司發行 GDR 募集資金在越南投資設立下屬子公司美微科 （越南）有限公司，建立東南亞國家建設封裝測試生產線。