福昕軟件郵件報告：PDF龍頭，雙轉型戰略構筑增長新引擎.pdf

福昕軟件郵件報告：PDF龍頭，雙轉型戰略構筑增長新引擎。雙轉型戰略進展順利，驗證了長期發展邏輯，隨著國內外 AI 應用生 態進一步拓展，未來業績彈性將超預期。市場認為公司營收增速下 滑且虧幅擴大，成長性堪憂。我們認為，公司正采取系列舉措深化訂 閱優先與渠道優先的戰略轉型，考慮到轉型初期的新客開拓，以及加 強引導采購維護升級服務的永久授權客戶轉換訂閱，研發和營銷網絡 布局的投入較大，業績短期承壓，但訂閱及渠道轉型的階段性成果已 現，疊加 AI 產品的逐步放量，未來業績彈性或超預期。

核心邏輯：產品云化轉型進展迅速，AI 賦能下競爭力凸顯。公司完 成對核心產品線的打包與升級，發布了集桌面端、移動端和云端三端 一體化，并結合電子簽名、AI 助手等云服務功能的新產品線 PDF Editor Suite 及 PDF Editor Suite Pro，推動產品云化轉型，同時通過全 家桶模式帶動訂閱轉型。另外在銷售上，訂閱轉型營銷規劃也在穩中 有序逐漸落地。多措并舉下，根據公司業績快報，2023 年實現 ARR 約 2.49 億元，同比增長約 80%，預計實現年度訂閱收入比例約 35%， 2023 年第四季度單季度訂閱收入占比提升至約 40%。同時公司正進 軍國內 B 端相關行業應用，新項目領域也將貢獻新增量。