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鈞達股份研究報告：N型未來星辰大海，業務出海放量可期。2022 年公司完成對捷泰科技 100%股權收購，并逐漸剝離原有汽車飾件業 務全面聚焦光伏電池片制造業務。2023 年公司營收達到 186.57 億元，同 比增長 60.9%；歸母凈利潤為 8.16 億元，同比增長 13.77%。2023 年四季 度受產業鏈降價疊加資產減值影響，公司盈利空間收窄，但隨著行業落后產 能陸續出清，公司有望憑借強α穿越周期持續享受 TOPCon 技術紅利。

行業景氣度邊際好轉，N/P 迭代持續加速

自今年 3 月份以來電池片和組件環節排產改善顯著，主要系國內外項目陸 續開工疊加海外去庫加速，終端需求旺盛驅動市場漲價信號頻現。N 型替代 P 型的進程不斷加快，N 型電池片溢價空間堅挺。隨著生產工藝和設備的進 一步成熟以及銀漿成本的降低，TOPCon 有望具備長期競爭優勢，市場滲 透率將顯著提升。

產品技術雙輪驅動，海外業務放量在即

2023 年公司電池片總出貨量達到 29.96GW，同比增長 179.48%；其中 N 型出貨量為 20.58GW，排名行業第一。公司戰略性放棄 PERC 電池設備技 改，率先完成 P 型資產減值，進一步集中資源保障后續 N 型產能的有序釋 放。公司推出的新一代 TOPCon 電池“MoNo”系列產品，匯聚眾多尖端技 術，轉換效率和良率均領跑行業，品牌護城河進一步加深。此外隨著海外光 伏制造業的崛起，公司緊抓出海機遇并籌劃赴港上市，賦能國際化業務布 局，有望打開業務增量空間。