低空經(jīng)濟(jì)專題分析：鑒往知來(lái)，從新能源車政策推動(dòng)歷史看低空經(jīng)濟(jì)節(jié)奏演繹.pdf

低空經(jīng)濟(jì)專題分析：鑒往知來(lái)，從新能源車政策推動(dòng)歷史看低空經(jīng)濟(jì)節(jié)奏演繹。新能源車行業(yè)起步期與當(dāng)前低空經(jīng)濟(jì)行業(yè)類似。新能源車行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了物流車&客車運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)、整車及配套產(chǎn)業(yè) 快速發(fā)展、新能源車消費(fèi)驅(qū)動(dòng)三個(gè)階段。過(guò)程中政府積極的推廣政策和財(cái)政支持為行業(yè)技術(shù)進(jìn)步、市場(chǎng)繁榮起到非常 大的作用。在此期間，商用整車、充電樁、零部件及材料、乘用車整車各環(huán)節(jié)公司遞次受益，不斷突破技術(shù)、擴(kuò)大市 場(chǎng)份額，成為具備全球競(jìng)爭(zhēng)力公司，股價(jià)也在相應(yīng)階段走牛。

低空產(chǎn)業(yè)當(dāng)前已進(jìn)入應(yīng)用推廣試點(diǎn)期。低空產(chǎn)業(yè)因更高安全可靠性要求、核心技術(shù)突破難度、基礎(chǔ)設(shè)施融合復(fù)雜度等 對(duì)政策的依賴度更大，預(yù)計(jì)也將經(jīng)歷基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及應(yīng)用推廣試點(diǎn)、整機(jī)及配套產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展、整機(jī)應(yīng)用消費(fèi)驅(qū)動(dòng) 三個(gè)階段。我們判斷當(dāng)前低空產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入應(yīng)用推廣試點(diǎn)期中期，若后續(xù)持續(xù)的推廣應(yīng)用補(bǔ)貼政策落地，整機(jī)及配套產(chǎn) 業(yè)鏈將步入快速發(fā)展期。

從深圳低空經(jīng)濟(jì)相關(guān)補(bǔ)貼政策看，整機(jī)制造及適航取證、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)、零部件及材料國(guó)產(chǎn)化等為低空產(chǎn) 業(yè)核心環(huán)節(jié)。我們判斷，低空產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)受益節(jié)奏及程度或?qū)⑴c新能源車不同。1）整機(jī)環(huán)節(jié)集中度更高、話語(yǔ)權(quán)更 高、擁有更高毛利率；銷售以 to B 為主，受益時(shí)間更早、周期更長(zhǎng)。2）低空產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施復(fù)雜度與難度遠(yuǎn)勝于新 能源車行業(yè)，氣象雷達(dá)、空管系統(tǒng)等有望成為長(zhǎng)期核心要素。3）eVTOL 和通航飛機(jī)逐步放量環(huán)節(jié)，關(guān)鍵零部件和航空 級(jí)復(fù)合材料國(guó)產(chǎn)化空間較大。4）eVTOL 商業(yè)運(yùn)營(yíng)具有較高經(jīng)濟(jì)性與收益表現(xiàn)。

節(jié)奏上，我們判斷短期試點(diǎn)期，基礎(chǔ)設(shè)施、整機(jī)、運(yùn)營(yíng)先行；中長(zhǎng)期行業(yè)快速發(fā)展期，隨著通航與 eVTOL 放量，核心 基礎(chǔ)設(shè)施、整機(jī)、零部件逐步放量。建議重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)領(lǐng)域：

1）以低空智能融合系統(tǒng)為核心的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。與地面交通和商業(yè)航空不同，低空交通是一個(gè)更加復(fù)雜、多任務(wù)、 高密度、實(shí)時(shí)變化的多維立體交通，因此需要全數(shù)字化的智能融合低空系統(tǒng)來(lái)管理。該系統(tǒng)上連業(yè)務(wù)應(yīng)用，下連算力 (端邊云)、CNS+X(通導(dǎo)感+其他)硬件設(shè)施和其他物理基礎(chǔ)設(shè)施。深圳市低空智能融合基礎(chǔ)設(shè)施“四張網(wǎng)”為我們展示 了基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)節(jié)可能的方案及機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注氣象雷達(dá)、空管系統(tǒng)、通感一體設(shè)備、中大型有人機(jī) ADS-B 系統(tǒng)等， 受益標(biāo)的如納睿雷達(dá)、萊斯信息等。

2）以 eVTOL 為核心的整機(jī)及運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)。eVTOL 在售價(jià)、運(yùn)營(yíng)及消費(fèi)經(jīng)濟(jì)性、研發(fā)制造難度、噪音等多方面優(yōu)于傳統(tǒng)直 升機(jī)，預(yù)計(jì)為未來(lái)空中載物載人主力。2030 年中國(guó)不同場(chǎng)景下 eVTOL 機(jī)隊(duì)規(guī)模超萬(wàn)架，整機(jī)規(guī)模超千億元，整機(jī)廠商 集中度高，將充分受益。考慮國(guó)內(nèi)頭部玩家技術(shù)積累、取證進(jìn)度、資金實(shí)力、行業(yè)背景等，建議重點(diǎn)關(guān)注萬(wàn)豐奧威及 其他頭部整機(jī)廠商。同時(shí)，低空行業(yè)運(yùn)營(yíng)具備經(jīng)濟(jì)性，補(bǔ)貼也能率先落地，建議重點(diǎn)關(guān)注低空運(yùn)營(yíng)公司。

3）以航空適航認(rèn)證為核心的零部件及材料國(guó)產(chǎn)化。當(dāng)前 eVTOL 零部件及材料、系統(tǒng)等主要采用隨機(jī)適航認(rèn)證，因適 航取證時(shí)間長(zhǎng)，直接采用通過(guò)適航認(rèn)證過(guò)的航空級(jí)高性能零部件和材料，理論上可以降低認(rèn)證失敗概率從而節(jié)約取證 時(shí)間。目前整機(jī)廠在國(guó)外采購(gòu)+自主研發(fā)同時(shí)，也已開始和國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)合作開發(fā)，若能實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，零部件及材料 環(huán)節(jié)空間較大。經(jīng)正文測(cè)算，僅 eVTOL 領(lǐng)域，2030 年電池前裝市場(chǎng)規(guī)模 96 億元，后裝市場(chǎng) 1008 億元；電機(jī)電控前裝 市場(chǎng)規(guī)模 128 億元，后裝市場(chǎng) 384 億元。建議重點(diǎn)關(guān)注三電、碳纖維等領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注臥龍電驅(qū)、寧德時(shí)代等公司。 此外，中小型發(fā)動(dòng)機(jī)等國(guó)產(chǎn)化也值得關(guān)注。