德業(yè)股份研究報告：產(chǎn)品差異化+高效的營銷能力，德業(yè)正完成新一輪蛻變.pdf

德業(yè)股份研究報告：產(chǎn)品差異化+高效的營銷能力，德業(yè)正完成新一輪蛻變。產(chǎn)品拓展：組串、儲能、微型逆變器增長動力足，電池包銷售打 開成長曲線 德業(yè)股份是傳統(tǒng)家電企業(yè)，2016 年公司從寧波日新科技有限公司 引進逆變器專業(yè)人才，正式進軍逆變器行業(yè)主打低壓逆變器，以 差異化產(chǎn)品打開分布式市場；21 年起，以逆變器業(yè)務(wù)為基地，縱 向拓展電池包業(yè)務(wù)，23 年已實現(xiàn)規(guī)模化銷售 10 萬臺，從逆變器 銷售逐步蛻變成系統(tǒng)集成銷售。

產(chǎn)品差異化：主打低壓儲能逆變器，安全性高，契合戶用需求

1）主打低壓產(chǎn)品：考慮美國 NEC 安全規(guī)定 80V 以下安全等級， 除德語區(qū)外，用戶對離網(wǎng)更習(xí)慣用低壓產(chǎn)品，公司以差異化低壓 產(chǎn)品打開美國、南非等市場；2）適配電池品牌廣：公司儲能逆變 器可兼容 BYD 等 44 類品牌電池，用戶電池選擇范圍廣，后續(xù)維 護或替換便捷性更高；3）有效降低系統(tǒng)成本：采用低壓電池儲能 系統(tǒng)方案，無需高壓電池必配的控制箱，可以有效降低儲能系統(tǒng) 成本；4）產(chǎn)品綜合性能優(yōu)異：均為混合式逆變器，并離網(wǎng)切換只 需 4ms，允許最大 16 臺并聯(lián)，支持柴油發(fā)電機輸入，支持直流、 交流耦合功能，具備少有的離網(wǎng)工作模式。

成本費用優(yōu)勢：成本控制能力強，銷售網(wǎng)絡(luò)布局廣且效率高

1）三大戶用逆變器全覆蓋，出貨成長性強：公司自 2016 年起進 入逆變器行業(yè)，布局時間偏晚，但仍能實現(xiàn)三大逆變器產(chǎn)品布局， 出貨規(guī)模迅速提升至與同行相同體量，出貨成長性強。2）成本控 制能力強，盈利能力處于行業(yè)上游：公司具備自制鈑金件、卡脖 子環(huán)節(jié)快速切換國產(chǎn)化、產(chǎn)品快速迭代等優(yōu)勢，單位成本快速攤 薄，電路控制業(yè)務(wù)毛利率從 2018 年的 17.4%迅速提升至 2022 年 的 48.2%，盈利能力處行業(yè)上游水平。3）全球銷售網(wǎng)絡(luò)快速布局， 成果顯著：公司逆變器銷售網(wǎng)絡(luò)主打差異化、全球化戰(zhàn)略，目前 已核心覆蓋南非、巴西、歐洲、美國、黎巴嫩等核心市場。從銷 售費用率來看，公司常年保持在 2~3%水平，低于行業(yè)平均水平。