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固德威研究報告：渠道、技術積累深厚，靜待春風來。歐洲戶用光儲空間廣闊，庫存緩解后需求有望逐步回暖。歐洲屋 頂光伏空間廣闊，保守測算下可容納 580GW 光伏裝機，對應當前 滲透率約 30%。經濟性是決定歐洲戶儲需求的決定性因素，居民 電價走低、高利率背景下戶儲經濟性受挫，測算下 2024 年 1 月德 國典型戶用光儲系統度電成本約35歐分/kWh，對比同期居民電價 不具備明顯經濟性優勢。但考慮當前歐洲居民電價及天然氣價格 均已回到能源危機之前的水平，預計后續下降空間有限；而隨著 利率見頂向下、庫存問題緩解后上游電芯、組件降價逐步傳導至 終端，戶儲經濟性有望持續改善，歐洲戶用光儲需求有望回暖。

公司渠道、技術積累深厚，有望從本輪歐洲需求回暖中充分受 益。公司渠道積累深厚，在歐洲核心戶儲市場經銷商數量合計 66 家，領先同類型分布式逆變器企業，2023 年推出安裝商忠誠計劃 通過延長保修時長等多項優惠政策進一步鞏固在下游經銷商、安 裝商的影響力；技術方面，公司深耕儲能逆變器多年，相關產品 在德國 2024 年官方效率測試中榮獲 A 類最高評級，同時與測試中 同級別海外品牌產品相比在價格、兼容性方面具備明顯競爭優 勢，隨著歐洲戶儲需求復蘇，公司儲能收入有望重回高增。