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美股科技股觀察：海外硬科技23Q4業績回顧。本報告為基于 23Q4 的業績回顧及展望，可能會與各公司接下來陸續發布的 24Q1 業績及展望不一致。臺積電 已發一季報，我們也進行了相應的分析；后續我們會繼續更新各公司業績情況及展望，以作對比。

AI 算力產業鏈景氣度高。（1）晶圓代工：AI 需求增長拉動業績復蘇，臺積電 23Q4 收入降幅收窄，24Q1 收入 同比+13%略超公司此前預期，公司預計 2024 年業務將逐季增長，全年收入+20%~25%，對 AI 展望樂觀。 （2）AI 芯片：AI 訓練及推理推動算力需求擴增，英偉達 FY24Q4 數據中心收入同比增長超 4 倍，GPU 仍供 不應求；AMD 23Q4 數據中心同比+38%，公司上修 2024 年 GPU 收入指引；Intel AI 產品能力持續增強。 （3）存儲：受 AI 服務器需求增長、移動端需求復蘇、ASP 上升推動，HBM、DDR5 和數據中心 SSD 快速增 長，存儲公司業績持續改善；SK 海力士、美光在 4~5 個季度連續虧損后恢復盈利，三星電子 23Q4 內存收入 同比+29%，西部數據 FY24Q2 收入降幅持續收窄。（4）AI 服務器：AI 服務器及機架受益于需求增長，增勢 強勁且有望延續，戴爾 FY24Q4 AI 服務器收入達 8 億美元，訂單環比增長近 40%；超微電腦 FY24Q2 營收 同比增長超 1 倍，公司上修 FY2024 收入指引，AI 機架產能持續提升。（5）網絡：AI 驅動收入明顯增長，未 來一年展望較樂觀。博通近兩年 AI 在半導體領域的收入占比提升超 2 倍，公司將 FY2024 半導體 AI 收入上調 至 100 億美元以上，將占總收入的 20%；Marvell FY24Q4 數據中心收入同比+54%，AI 收入占總收入比重從 FY2023 的 3%大幅提升至 FY2024 的 10%以上。

消費電子需求溫和復蘇，關注 AI 新產品進展。消費電子 23 年整體結構性復蘇，而從臺積電發布的一季報來 看，24Q1 行業增速不及預期。根據臺積電 24Q1 Earnings Call，智能手機溫和復蘇，PC 觸底反彈、緩慢復 蘇，AI 數據中心需求強勁、傳統服務器需求緩慢，IoT、消費端較為低迷，汽車庫存持續調整。接下來各家公 司會陸續發布業績，對消費電子整體展望會更清晰，后續主要關注 AI PC 出貨量（24H2 體現會更明顯）。手 機方面，終端需求呈復蘇跡象，FY24Q1（自然季 23Q4）蘋果 iPhone 收入同比+6%，增速持續改善；2024 年手機出貨量有望小幅增長。PC 方面，庫存水平常態化推動 PC 市場復蘇，戴爾客戶端、蘋果 Mac 收入增速 好轉，Intel、AMD 處理器收入勢頭良好，AI PC 有望成為 2024 年新驅動。汽車方面，英偉達、Intel、臺積電 的汽車業務收入均環比增長，大量采用 AI 已成趨勢。