赤峰黃金研究報告：國際化黃金生產商，提產降本仍可期.pdf

赤峰黃金研究報告：國際化黃金生產商，提產降本仍可期。國內礦山品質優秀，成本優勢明顯。截止2023年底公司擁有黃金資 源453.9噸，權益300噸，平均品位3.58克/噸。其中，國內擁有黃金資源 量43.1噸，計算平均品位8.2克/噸，2023年克金銷售成本152.7元/克，成 本優勢顯著。國內礦山“建大礦、上規模”，吉隆礦業撰山子金礦改擴建 新增18萬噸/年金礦石選礦項目預計2024年投產，五龍礦業選礦3000噸/日 產能爬坡，溪燈坪金礦正式投產，產量快速提升。

海外礦山降本增效可期。海外礦山提產降本，Sepon金礦Discovery 采區地下開采項目投產，預計可補充地下開采礦石30萬噸，2023年萬象 礦業黃金單位現金成本同比下降5.9%；Wassa金礦開拓開拓242和B Shoot南延區兩個井下采區，提升采礦能力，力爭建設年產不低于10噸的 大型黃金礦山。

管理層礦業管理經驗豐富，積極并購打造國際化黃金生產商。董事長 擁有豐富的礦業領域管理經驗，曾歷任山東黃金董事長、紫金礦業總裁， 2013-2016 年在紫金任職期間主導了多個海外礦山并購項目，自加入赤峰 黃金以來，推動了公司對Sepon和Wassa礦的并購，打造國際化大型黃金礦 商，2023年黃金產量突破10噸。

黃金價格有支撐，低估黃金標的擁有業績彈性。美聯儲加息尾聲疊加 避險需求，黃金長線趨勢不改，價格仍有支撐。公司市值產量比和市值資 源量比處于上市公司相對低位，黃金低估個股，在價格上行周期中業績彈 性更高。