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賽輪輪胎研究報告：全球化疊加技術(shù)創(chuàng)新，進軍國際頭部行列。公司加速全球化布局進一步搶占存量市場份額的同時，通過技術(shù)創(chuàng)新+產(chǎn)品升 級+品牌建設(shè)持續(xù)提升公司產(chǎn)品力和品牌力，有望帶來盈利和估值的雙重提升， 我們看好公司未來躋身全球輪胎頭部行列。

產(chǎn)品布局全面、率先布局海外的輪胎龍頭企業(yè)

賽輪輪胎成立于2002年，2009年就完成了半鋼胎/全鋼胎/非公路輪胎（含巨胎） 的產(chǎn)品布局。公司率先“出海”，現(xiàn)有國內(nèi)4個生產(chǎn)基地及越南和柬埔寨兩個 海外基地，并規(guī)劃董家口、印尼和墨西哥基地，加速全球化布局。通過產(chǎn)能持 續(xù)擴張，公司營收和凈利潤穩(wěn)步增長，已形成了資本開支-利潤的良性循環(huán)。

輪胎長期需求有支撐，中國輪胎崛起

輪胎全球市場規(guī)模超1800億美元，其中替換市場銷量占比70%以上，因此相較 于下游汽車行業(yè)需求偏剛性，且受益于汽車保有量穩(wěn)步增長，長期需求有支撐。 海內(nèi)外落后產(chǎn)能加速退出，供給格局持續(xù)改善，中國胎企憑借高性價比優(yōu)勢持 續(xù)搶占全球市場份額。

全球化布局遙遙領(lǐng)先，海外基地優(yōu)勢顯著

賽輪輪胎前瞻布局海外基地，選址能力優(yōu)秀，目前越南基地企業(yè)所得稅率較低，半 鋼胎無反傾銷率，僅有6.23%的反補貼稅率，而全鋼胎和非公路輪胎暫無雙反 稅率；柬埔寨基地暫無雙反稅率，且企業(yè)所得稅免稅期較長。此外，公司將持 續(xù)完善全球化布局，提升抗風(fēng)險能力的同時顯著增厚公司業(yè)績。

產(chǎn)學(xué)研一體化構(gòu)筑技術(shù)壁壘，“液體黃金”推動品牌發(fā)展

賽輪輪胎重視研發(fā)投入，與怡維怡橡膠研究院、軟控股份、青島科技大學(xué)充分發(fā)揮 協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)學(xué)研一體化構(gòu)筑較深的技術(shù)壁壘。公司成功開發(fā)出創(chuàng)新性產(chǎn)品“液 體黃金輪胎”，有望成為品牌發(fā)展的新引擎。公司攻克巨胎技術(shù)打破海外壟斷， 伴隨非公路輪胎產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進一步提升。