恒生科技研究方法和框架.pdf
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- 時間：2024/06/17
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恒生科技研究方法和框架。理解恒生科技：包含經篩選后市值最大的30只與科技主題高度相關的公司；對標納斯達克100，港股市值占比三分之一。過去典型成長（高彈性、高波動性），未來成長＋價值兼具，傳統業務貢獻穩定現金流，創新業務依然高增長。由于港股流動性面被外資絕對主導，而構成基本面的資產又來自內陸，于是形成了分子端和分母端背離的特殊市場，分母端影響因素復雜、可預測性差，分子端則有優秀的EPS獎勵機制。
恒生科技研究框架：底層邏輯受益于新技術變革帶來的應用端和內容端的爆發，當前處于AI大爆發前期，是研究跟蹤重點；中長期邏輯在于流量紅利逐步消退背景下存量市場用戶數、用戶時長的爭奪，以及商業模型的運營和優化，其背后考驗的是管理能力；中短期重點跟蹤EPS的變化及政策；由于全球資金定價，外部影響因素復雜且可預見性差，EPS的變化成為重中之重。
基于研究框架的觀點更新：我們從流動性層面、估值和情緒面，并且作為恒生科技行業個股研究團隊，重點從有很強可預判性的基本面EPS端分析，我們認為短期基本面有基于降本增效/分紅的改善，收入端根本性業績反轉還需要蓄力（比如觀察PMI、社零數據、地產數據等），個股方向看業績不斷上調的賽道，比如OTA、教育；基于股東回報或者降本增效角度變相增厚EPS的方向，比如游戲；基于競爭格局優化帶來的毛利率提升、商業模式確定性提升機會等，比如本地生活方向。
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