銀行業2024年中期策略：政策促進基本面修復，把握銀行估值反彈機遇.pdf

銀行業2024年中期策略：政策促進基本面修復，把握銀行估值反彈機遇。經濟數據結構性修復，進出口持續向好。 投資增勢較好，消費、地產需 求有待釋放， 2 月以來固定資產投資動力有所提升，4-5 月我國進出 口金額增速表現較為亮眼，5 月我國進出口金額同比增長 5.1%，較上 月上行 0.7pct。新出口訂單指數較 5 月達 48.4%，核心 CPI 漲幅保持 穩定，PPI 總體低位回升，表明市場供求關系改善，需求持續恢復。固 定資產投資增勢較好，制造業 PMI 回升明顯，表明我國經濟復蘇在途 中，企業信心及經濟景氣度進一步增強。

政策引導促進基本面修復，房地產需求有望提振。房地產政策再加碼。 設立 3000 億元保障性住房再貸款，作為新創設的結構性貨幣政策工 具，支持地方國有企業以合理價格收購已建成未出售商品房，以消化 存量商品房。降低首付比例、取消房貸利率下限有利于刺激購房需求。 我們認為，在金融支持房地產在信貸支持、協調協同以及盡快落實的 要求下，房地產行業融資需求有望得到有效滿足，疊加房貸政策持續 出臺，居民購房需求有望提升，房地產市場有望實現長期健康發展，銀 行端資產質量將有望得到改善。 

“五篇大文章”定調金融高質量發展。1）普惠金融實現金融內生價值。 金融機構持續支持普惠小微貸款有望實現從量到質的轉變，提高中小 微企業的持續生存與發展能力。銀行或可以在控制風險的前提下，更 加切實的支持中小企業的融資需求。2）科技和數字金融提升經濟增長 動力。科技金融、數字金融可與普惠金融、綠色金融實現共生共贏，在 中小科創企業、綠色新興產業等領域進行高效支持，以達到相互賦能 的可持續發展。3）綠色金融為銀行業未來發展的藍海市場。在綠色金 融債券、綠色企業債券、綠色債務融資工具和綠色資產支持證券等綠 色金融產品上仍有較大發展空間。4）加大養老金融，健全金融體系。 專屬養老保險、養老理財、養老目標基金及養老儲蓄等產品貨架不斷 豐富，配合數字化養老金融整體體系架構建設，未來有望豐富養老資 金的投資及服務，貢獻養老金融大文章。

存貸利率下行趨勢仍存，銀行息差有望企穩。近年來我國存貸利率處 于下行階段，主要體現在 LPR、存款掛牌利率及通知/協存等存款利率 的下調。貸款利率方面，2023 年 LPR 調整共 3 次。2024 年 2 月，5YLPR 下調 25bp 至 3.95%，此次 5 年期 LPR 調降為 2019 年以來單次調降 最大幅度。存款利率方面，2023 年銀行存款掛牌利率共下調 3 次。2023 年 12 月，以國有行為首的多家銀行下調了人民幣存款掛牌利率，進一 步緩解了商業銀行存款成本。我們認為，2024 年存款利率仍有下降空 間，有望緩解銀行成本壓力，從而進一步為銀行支持實體經濟打開空 間，銀行息差降幅有望收窄，整體息差下降壓力可控。