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科技能源行業專題研究：算力基礎設施的三大投資機會。據麥肯錫預測，AI大模型相關算力需求快速增加推動下，以能耗衡量，全球 服務器規模將從2024年的70Gw增長至390GW，對應CAGR=33%。算力 基礎設施建設熱潮下，我們看好三大投資機會：1）半導體：HPC市場需求 或將推動2030年全球半導體市場規模突破萬億美金，關注數字芯片、存儲、 設備等投資機會；2）能源：AI的盡頭是能源，2030年全球數據中心用電量 規模將達到約2.2萬億度電，為2022年的3.6倍，看好配套設備、核電等 發展機遇；3）服務器等硬件：數據中心將成為AI模型時代的稀缺資源，服 務器作為核心載體將迎來快速增長，關注PCB、封裝基板、散熱、光模塊、 光芯片等有增量機遇板塊。國內產業鏈相關公司：海光、寒武紀、滬電等。

投資機會#1（半導體）：把握2030年1萬億美元的全球市場機會

臺積電預測2030年全球半導體市場規模有望從2023年的5250億美金成長 到1萬億美金，其中數據中心為最大的下游應用，HPC市場需求貢獻40%， 建議關注AI產業化發展為半導體領域帶來的投資機會。1）數字芯片：數據 中心在2Q23超越PC+手機成為最大需求，受益于訓練和推理算力需求持續 提升，IDC預計2030年全球數據中心半導體市場規模將到2400億美金；2） 存儲：AI催化及需求復蘇驅動 2024年存儲市場全面復蘇，同時AI驅動HBM 規格與單芯片容量提升，成為DRAM市場規模提升重要增長點；3）半導體 設備：看好生成式AI需求帶動下，貼片、研磨、塑封、測試等關鍵先進封 測設備以及TSV、Bumping等中道制程相關設備的需求增長。相關布局公 司包括：ASML、DISCO、東京電子、ASMPT、Besi、愛德萬。

投資機會#2（能源）：AI的盡頭是能源，看好配套電網設備和核電發展

AI對算力需求的拉動將直接帶動數據中心建設規模提速，與對應電力需求的 增長。以美國為例，我們測算24年數據中心將新增6GW，2025-30年平均 每年增加7-8GW，較2020-21年平均1GW的增量有大幅提升。發達區域 歷史經濟發展不依賴電力增長的局面或將全面改變，同時發展中區域電力需 求也存在超預期空間。AI負荷不可調節、高耗能特性，使得其從負荷與電量 兩端沖擊電力系統，帶來缺電風險。我們認為數據中心建設將從以下幾個方 面推動電力體系全鏈條性的投資擴散：1）可控裝機類發電裝備需求的回暖， 2）用電量與負荷的增長拉動電網的擴容需求，3）數據中心內部配套電氣裝 備高增長，4）電力能源資源品需求的超預期。特別的，核電作為高度穩定 與清潔的能源，與數據中心具備很好的匹配性，我們看好全球核電需求回暖 下核電建設提速，以及鈾礦供給側的剛性帶來的鈾礦價格的持續提升。行業 相關公司包括：中廣核礦業、哈薩克原子能（KAP）、卡梅科（CCJ）。

投資機會#3：數據中心是AI時代的稀缺資源，把握架構變化的產業機會

AI驅動全球數據中心容量持續增長，據戴德梁行數據，截至2024年3月， 全球運營中數據中心容量共33.6GW，目前已規劃新增容量約44.6GW。然 而，受限于碳中和約束導致的能源供給以及核心城市周邊土地供給不足等因 素，部分地區數據中心供應將出現短缺。我們認為，AI算力需求推動數據中 心建設加碼，不僅帶來服務器及PCB等數據中心其他硬件需求的增加；同 時，伴隨數據中心架構加速往高性能、低能耗方向升級，包括封裝基板、散 熱、光模塊、光芯片、光器件等環節均有望迎來結構性增量機遇。相關布局 公司包括：超微電腦、滬電股份、Vertiv、NIDEC、中際旭創等。