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伊之密研究報告：模壓成型設備標桿企業，周期與成長共振驅動業績快速增長。模壓成型設備標桿企業； 2013- 2023 年歸母凈利潤 CAGR=20% 。公司深耕行業 22 載，專注于模壓成型專用機械設備的產研銷。主營業務為注塑 機、壓鑄機、橡膠注射機，廣泛應用于家電、汽車、3C以及包裝等領域，是工業 制造領域的重要工業母機。2023 年上述業務營收占比分別約 67%、19%、4%。 穿越行業周期，財務數據亮眼。2013-2023 年公司營業收入、歸母凈利潤 CAGR 分 別約 15%、20%。2013-2023 年公司銷售毛利率保持在 31%-38%，行業頭部水平。

注塑機行業：周期行業景氣向上，公司有望憑借多重優勢，實現市占率提升 。注塑機行業穩健增長，我國呈現 “一超多強”競爭格局。據 Grand View Research，2022 年全球注塑機市場規模近千億元，2023-2030 年 CAGR=4.6%。 2022 年國內注塑機行業市場規模約 263.5 億元，2016-2022 年 CAGR=4%。預計 2026 年國內注塑機行業市場規模有望達 310.8 億元，2022-2026 年 CAGR=4%。全 球來看日歐龍頭廠商憑借經驗優勢占據高端市場；國內來看呈現以海天國際為龍 頭，伊之密、震雄集團等為第二梯隊的“一超多強”格局。 公司憑借產品、品牌、運營、銷售優勢，有望實現市占率提升。1）產品：公司 產品矩陣完善，已實現二板機、三板機、全電機系列產品全覆蓋；2）品牌：產 品質量構造龐大客戶群體，下游客戶包括萬和電氣、長城汽車、小熊電器、比亞 迪、一汽集團等優質企業；3）運營：公司持續優化運營能力，盈利能力優于同 行；4）銷售：主要采用有別于同行的直銷模式，更貼近客戶需求，響應及時。

壓鑄機行業：周期與成長共振，一體化壓鑄有望成為汽車制造的主流工藝。 新能源汽車浪潮下，單車用鋁、鎂量持續提升，我國壓鑄機行業發展迅速。 2017-2021 年我國壓鑄機行業市場規模從 100 億增長至 175 億，CAGR 約 31%；預 計 2025 年我國壓鑄機行業市場規模將超 300 億。日歐知名廠商占據部分高端市 場，國內廠商憑借性價比優勢已基本實現進口替代。 一體化壓鑄憑借高效率、低成本、輕量化優勢，有望成為汽車制造的主流工藝。 預計 2025 年我國新能源乘用車一體化壓鑄在前底板、后底板、電池盒的滲透率 達 15%、31%、35%；一體化壓鑄市場規模將達 181億元，2023-2025年 CAGR約 138%。公司提前布局一體化壓鑄，有望受益后續行業爆發。2023 年公司超大型 壓鑄機 LEAP 7000T 成功交付長安汽車，是公司在一體化壓鑄領域重要里程碑。