科技行業(yè)專題研究：AI大模型時(shí)代的全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)（211頁）.pdf

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時(shí)間：2024/07/03
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科技行業(yè)專題研究：AI大模型時(shí)代的全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)（211頁）。2023年6月，我們發(fā)布《AI 2.0：十年之后我們還能做什么》，建議投資人按照算力基礎(chǔ)設(shè)施->硬件載體->大模型平臺(tái)->應(yīng)用的順序?qū)ふ沂芤鏄?biāo)的。回顧過去一年的表現(xiàn)，我們看到：1）以英偉達(dá)為代表的海外算力板塊大幅上漲，但國(guó)內(nèi)表現(xiàn)分化；2）AI手機(jī)等硬件發(fā)展低于預(yù)期；3）百模大戰(zhàn)告一段落；4）AI應(yīng)用生產(chǎn)力工具先行。展望未來，AI大模型產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，正在帶動(dòng)家電、PC、手機(jī)之后的第四次全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)，我們看好：1）中國(guó)消費(fèi)電子企業(yè)在這輪AI換機(jī)周期下顯著受益；2）包括設(shè)備、制造、芯片設(shè)計(jì)、整機(jī)在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步發(fā)展；3）中國(guó)大模型應(yīng)用出海。我們認(rèn)為：1）AI手機(jī)的國(guó)產(chǎn)化和2）國(guó)產(chǎn)算力鏈出海存在一定挑戰(zhàn)。

觀點(diǎn)#1：中美算力產(chǎn)業(yè)鏈平行發(fā)展趨勢(shì)確立，看好國(guó)產(chǎn)算力鏈發(fā)展機(jī)遇

從2022年11月以來，英偉達(dá)股價(jià)大幅上漲839%，F(xiàn)Y24數(shù)據(jù)中心相關(guān)收入大幅增長(zhǎng)216.7%。6/18，英偉達(dá)超過微軟，成為全球市值最大的公司。在英偉達(dá)強(qiáng)勁業(yè)績(jī)的帶動(dòng)下，臺(tái)積電（+157%）、日經(jīng)半導(dǎo)體指數(shù)（+126%）、中國(guó)臺(tái)灣電子指數(shù)（+114%）、費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)（+132%）都顯著上漲，一條圍繞英偉達(dá)的新硬件產(chǎn)業(yè)鏈快速形成，但中國(guó)大陸公司占比不高。另一方面，我們看到，以華為、海光、寒武紀(jì)等國(guó)內(nèi)算力芯片公司為代表的國(guó)內(nèi)算力鏈也在穩(wěn)步發(fā)展。展望未來，我們看好包括設(shè)備、制造、芯片設(shè)計(jì)、整機(jī) 在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)步發(fā)展。

觀點(diǎn)#2：全球消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈高度耦合，AI手機(jī)周期中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈充分受益

2022/11以來，蘋果股價(jià)+37%，跑輸納指24pct。微軟、谷歌等發(fā)布的AI PC、 AI手機(jī)受軟件兼容性影響，市場(chǎng)反響一般。6/11, 蘋果WWDC推出由蘋果自研大模型以及OpenAI的ChatGPT組成的智能系統(tǒng)Apple Intelligence。由于此類功能只在iPhone 15 pro/max及以后系列搭載，我們看好該功能推動(dòng)總量超14.6億用戶換機(jī)。經(jīng)過15年以上發(fā)展，中國(guó)的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)已形成包括品牌、組裝、電子元件、半導(dǎo)體在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)鏈，成本和創(chuàng)新能力具有顯著優(yōu)勢(shì)，是全球消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈不可缺失的一部分。我們看好立訊、舜宇、歌爾、比亞迪電子等中國(guó)企業(yè)“再出海”，通過在越南、馬來西亞、泰國(guó)等地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，在中美關(guān)稅等不利貿(mào)易條件下，把握AI手機(jī)產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)。

觀點(diǎn)#3：百模大戰(zhàn)告一段落，應(yīng)用看好Copilot等生產(chǎn)力工具落地機(jī)會(huì)

從22年11月OpenAI推出ChatGPT至今，我們看到Chatbot應(yīng)用的能力不斷增強(qiáng)，從最初的文字問答，迅速向具有自主記憶、推理、規(guī)劃和執(zhí)行的全自動(dòng)能力的AI Agent發(fā)展。隨著以Llama為代表的高性能開源大模型的出現(xiàn)，大部分大模型創(chuàng)業(yè)公司轉(zhuǎn)向基于開源大模型的二次開發(fā)，百模大戰(zhàn)告一段落。應(yīng)用方面，ChatGPT為代表的AI個(gè)人助理的用戶數(shù)發(fā)展進(jìn)入平臺(tái) 期，關(guān)注ChatGPT登陸蘋果手機(jī)后帶來的變化。我們看好微軟的Github Copilot和Office Copilot率先大規(guī)模落地，提升編程和辦公效率。