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瑞豐銀行研究報告：浙江農信小微和數字化轉型標桿。浙江省目前唯一上市農商行，業務空間廣闊且ROE中樞有望抬升。瑞豐銀行 總部位于浙江省紹興市柯橋區，現已形成“一基四箭”區域經營格局，柯橋 區是基本盤，越城、義烏、濱海和嵊州是加速布局的四大增長區域。另外， 公司通過積極參股收購實現空間拓源，已持有永康農商和蒼南農商6.96%和 7.58%的股權，且在積極推進新收購。業務層面上，不斷深化大零售轉型， 以貸款為鉤子產品，做深綜合化經營，大財富管理經營成效明顯。2024 年上半年公司營收和歸母凈利潤同比分別增長14.9%和15.5%。

區域經濟和體制優勢突出，構建瑞豐特色的普惠金融模式，浙江農信小微標桿。（1）區域經濟：2023年柯橋區位列全國綜合實力百強區第九。柯 橋區素有“國際紡都”美譽，民營經濟發達，2022年末個體工商戶10.65 萬戶，私營企業6.47萬家。（2）浙江農信系統體制優勢：2022年浙江 農商聯合銀行成立，由下轄82家農商行參股，能發揮“小銀行、大平 臺”優勢。（3）瑞豐銀行堅持做小做散定位，構建瑞豐特色的普惠金 融模式：公司小微企業貸款和個人經營性貸款占貸款總額的約60%。商 業模式上，構建信用企業庫，形成“三分三看三重”小微信貸技術。同 時，構建“一鄉一城一市”的普惠服務模式，且積極探索“銀政聯盟1+N” 模式。2023年合并普惠金融部、微貸事業部，成立普惠金融事業部，進 一步推動客戶下沉力度、提升綜合化營銷能力及強化分層管理效能。

市場對區域出口下滑及對公司的影響或擔憂過度。柯橋區雖出口依存度達 70%，但貿易覆蓋210多個國家和地區，出口國家分散，且紡織面料屬 于必消品，因此柯橋區出口多年來均實現不錯增長。瑞豐銀行依托地緣 人緣優勢以及優異小微商業模式，在一定程度上具備弱化周期的能力。

市場對于通過數字化轉型構筑中長期競爭壁壘認知不足。數字化轉型是未 來大零售轉型制勝關鍵。浙江農信系統省縣融合共同推進數字化轉型路 徑能有效發揮“小銀行，大平臺”優勢。在浙江農商聯合銀行支持下， 公司探索“科技平臺聯建、業務生態聯動、社會治理聯盟”數字改革新 路徑，成立數字金融中心，數字化改革評價居全省82家農信行社第一。