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繼峰股份研究報告：多元業態協同發展，內飾專家開啟全球新征程。乘用車內飾專家，劍指全球座椅龍頭。 公司傳統業務包括主要產品包括乘用車座椅頭枕和扶手，2019 年收 購格拉默后，產品向汽車座椅拓展，2023 年公司營收 215.71 億元， 同比+20.06%，其中，商用車、乘用車座椅營收分別約 64.88 億元、 6.55 億元。

座椅行業格局重塑，國產替代加速中。 受益于消費者對座椅智能化及舒適性需求日趨增加，座椅附加功能持 續滲透。據頭豹研究院測算，2023 年中國汽車座椅市場約 979 億 元，2026 年約 1154 億元，年化增速約 5.63%。汽車座椅市場主要被 外資及合資廠商占據，2022 年國內市場 CR5 分別達 67%，國產替代 空間大。

短期：格拉默海外經營或迎邊際改善。 公司積極推進降本增效措施，格拉默盈利能力已經得到初步改善，美 洲區 operating EBIT margin 從 23Q2 的-8.6% 提升至 24Q1 的-4.5%。 公司計劃 2024 年歐洲地區盈利水平提高，美洲地區繼續減虧，亞太 地區規模持續擴大。據格拉默財報，2024 年公司預計營收約 23 億歐 元，operating EBIT 約 0.75 億歐元，預計同比+32.04%。

中長期：多業務齊頭并進，乘用車座椅走向全球。 公司傳統業務座椅扶手和頭枕經營穩健，新興業務品類擴張至隱藏式 電動出風口、隱藏式門把手、車載冰箱領域，有望成為公司新的增長 點。座椅方面，乘用車座椅獲得多家主機廠定點，客戶涵蓋多個新能 源廠商以及傳統主機廠奧迪和大眾。商用車座椅方面，發揮協同開拓 國內市場，大型重卡市占率持續提升，2022 年提升至 10%左右。