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一文看懂圣貝拉招股書：國內綜合家庭護理龍頭企業，四重優勢筑競爭壁壘。公司歷時 7 年發展成長為國內最大的綜合家庭護理品牌集團。 1)公司于 2017 年在杭 州開出首家月子中心，歷時 7 年發展共擁有 59 家月子中心(47 家自有中心+12 家管理 中心)，2022-24 年分別在中國香港、新加坡、美國洛杉磯設立分部；2)公司股權結構 較為集中，創始人兼董事向華先生直接及間接持股約 42.49%；此外騰訊持股約 11.6%、 高榕資本持股約 8.3%；3)公司核心主業為產后護理及修復服務，同時布局家庭兒童 護理服務、女性健康功能性食品等；2023 年月子中心收入占比約 83.5%；女性健康功 能性食品、家庭護理服務占比分別約 8.4/8%；4)2021-23 年營收自 2.59 億元增至 5.61 億元，CAGR 為 47.2%；調整后凈利自-0.3 億元升至 0.21 億元；毛利率自 30.6%提至 36.5%(月子中心業務自 30.6%提至 34.1%)，經調整凈利率自-11.5%提至 3.7%。

家庭護理行業向萬億市場規模進發，產后護理及修復行業是重要構成。1)家庭護理行 業分產后護理及修復、家庭兒童護理、女性保健食品及養老護理；2)據弗若斯特沙利 文，中國內地家庭護理行業規模預計從 2023 年的 5738 億元增至 2030 年的 1.34 萬億 元，CAGR 為 12.6%；其增長驅動為悅己消費、演變的家庭結構、生育年齡延后等； 3)產后護理及修復行業規模預計從 594 億元增至 2059 億元，CAGR 為 19.5%；其中 月子中心規模預計從 257 億元增至 1176 億元，CAGR 為 24%；4)中國內地月子中心 滲透率 5.5%遠低于其他成熟亞洲市場(韓國及中國臺灣約 60%)；5)中國內地月子中心 競爭格局分散，按超高端月子中心收入計，公司位居第一；按月子中心收入計，公司 位居第二，市場份額約 1%(前五大公司合計市場份額約 3.7%)。

四重核心優勢鑄壁壘：品牌矩陣、渠道網絡、服務質量、輕資產擴張。1)品牌知名度 強、曾有多位女星入駐，其中圣貝拉(21 家)為超高端旗艦品牌、Bella Isla(28 家)為側 重心理健康的高端月子中心品牌、小貝拉(10 家)為高端月子中心品牌；2023 年三大 品牌套餐價格起始價分別 16.88/9.88/6.88 萬元，圣貝拉/小貝拉每間房每晚的平均合 約價值分別 6887/3478 元；2)59 家月子中心分布于中國內地一二線城市及海外，2021- 23 年分別新增 10/11/7 家；且是中國內地首家拓展中國內地以外地區的月子中心運營 商；3)通過專業化、數字化(CRM 系統及護理服務平臺)、標準化(SOP)、定制化的業 務模式，服務質量超越同行；4)輕資產模式(與高端酒店運營商的靈活租賃安排)×人 力優勢×過往成功經驗，實現可擴張化的高效運營。

未來發展趨勢：擴大家庭護理平臺、拓展月子中心網絡、提高品牌知名度等。1)進一 步擴大家庭護理平臺，以獲取更長的客戶生命周期價值，增加高價值客戶群；2)拓展 中國及全球的月子中心網絡，目標在全國主要城市達 30%的市場份額；計劃滲入紐約 /巴黎/倫敦等擁有龐大中國人群的國際城市，聚焦海外華人家庭客戶需求；3)提高品 牌知名度與客戶忠誠度；4)繼續培養護理人才、升級 IT 基礎設施等。