銀行二永債投資一本通（2024年版）.pdf

上傳者：K********
時間：2024/08/12
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銀行二永債投資一本通（2024年版）。2021年以來，伴隨著信用債“資產荒” 行情的演繹，投資者積極向品種“下沉”要收益， “安全性高+有品種溢價”的商業銀行二級資本債和銀行永續債（合稱“銀行二永債”）逐漸受到投資者關注。特別是在當前化債背景下城投債資產供給縮量，而銀行二永債供給較為剛性，高等級銀行二永債擁有“安全性高+有品種溢價+流動性好”等優勢，中低等級二永債也有較高的票息挖掘價值，從資產配置再選擇的角度來看，銀行二永債也逐漸成為城投債“資產荒”下的最佳補充。

2021年以來，我們圍繞銀行二永債發布了多篇框架性的專題研究報告，本文將以下專題進行了更新和完善，并匯總成冊，供各位投資者參閱。

專題一：銀行二永債投資入門篇——商業銀行資本補充工具觀察體系與投資方法論。本文初步構建了銀行二永債的投資框架：從供給、需求和定價3個維度，對銀行二永債的價值挖掘與風險防范進行了框架性的論述，并給出投資建議。

專題二：中小銀行篇——中小銀行的風險與機會。風險識別方面，本文從多個維度分析了歷史上中小銀行二級資本債不贖回案例特征，構建了中小銀行二永債潛在不贖回風險的評價指標與評價體系，并將中小銀行二永債的潛在不贖回風險劃分為四檔，供投資者參考；機會挖掘方面，本文從中小銀行合并重組和地方政府專項債注資的背景出發，分析和挖掘中小銀行二永債的潛在投資機會。

專題三：定價進階篇一——銀行二永債利差見底和“止盈”的信號。本文以估值指標作為切入點，同時結合了宏觀層面-政策、無風險利率（國開債走勢）、資金利率（主要觀察R007表現）和套息空間，中觀層面機構行為、成交活躍度等指標進行綜合考量，對銀行二永債利差是否見底進行了討論。