中國(guó)石化公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：持續(xù)增加優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)量，油價(jià)下行催化公司利潤(rùn)修復(fù).pdf

中國(guó)石化公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：持續(xù)增加優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)量，油價(jià)下行催化公司利潤(rùn)修復(fù)。2023 年公司多個(gè)勘探項(xiàng)目取得重大突破。公司原油探明 儲(chǔ)量達(dá)到 2003 百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng) 2.09%；天然氣探明儲(chǔ)量達(dá) 到9.3 萬(wàn)億立方英尺，同比增長(zhǎng)5.73%。公司計(jì)劃在2024 年 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)勘探，加大“深地工程”、頁(yè)巖油氣等領(lǐng)域勘探力 度，以繼續(xù)增加優(yōu)質(zhì)規(guī)模儲(chǔ)量。根據(jù)公司公告，2024 年公司 資本支出預(yù)算保持穩(wěn)定，總額為人民幣 1730 億元，保持在 1700 億元以上，其中勘探、煉油、營(yíng)銷、化工支出預(yù)計(jì)分別 占資本支出預(yù)算總額的約 45%、14%、11%和 26%。公司規(guī)劃 2024 年產(chǎn)量目標(biāo)為原油 279.06 百萬(wàn)桶，天然氣 1.4 萬(wàn)億立方英尺。

供給端有取消減產(chǎn)壓力和需求有衰退預(yù)期，雙重 壓力下油價(jià)有高位回調(diào)預(yù)期，公司盈利能力有望改善

隨著四季度臨近，歐佩克取消自愿性減產(chǎn)越來(lái)越近，供 給端有可能面臨較大壓力，近期美國(guó)多項(xiàng)就業(yè)數(shù)據(jù)嚴(yán)重偏離 市場(chǎng)預(yù)期，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)衰退、原油需求走弱的擔(dān)憂，需 求預(yù)期回調(diào)。同時(shí)疊加俄烏局勢(shì)有緩和跡象、特朗普支持率 達(dá)歷史新高等因素影響，油價(jià)中樞或在下半年繼續(xù)下移。在 油價(jià)回調(diào)預(yù)期下，煉化端成本壓力緩解，盈利能力有望改 善。通過(guò)分析中國(guó)石化歷年煉化盈利能力與油價(jià)的關(guān)系我們 發(fā)現(xiàn)：公司凈利潤(rùn)和單噸煉化盈利能力均與油價(jià)存在以布油 均價(jià) 70 美金為盈利高點(diǎn)的類正態(tài)分布關(guān)系，布油油價(jià)由 80 美金以上高位向 75 美金甚至 70 美金運(yùn)行時(shí)將增強(qiáng)公司盈利 能力。隨著多因素推動(dòng)油價(jià)下行預(yù)期下，公司盈利能力有望 改善，業(yè)績(jī)提升可期。

市值管理納入業(yè)績(jī)考核，低估值高分紅配置價(jià)值高

國(guó)資委將進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè) 績(jī)考核，引導(dǎo)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人更加重視所控股上市公司的市 場(chǎng)表現(xiàn)，及時(shí)通過(guò)應(yīng)用市場(chǎng)化增持、回購(gòu)等手段傳遞信心、 穩(wěn)定預(yù)期，加大現(xiàn)金分紅力度，更好回報(bào)投資者，央企被低 估的估值有望實(shí)現(xiàn)理性回歸。同時(shí)公司2023年H股股息率達(dá)到 9.22%，A 股股息率達(dá)到 6.18%，近 10 年平均股利支付率 在 70%以上，2016 年以來(lái)連續(xù) 8 年股利支付率在 60%以上， 低估值高分紅配置價(jià)值高。