滬農商行研究報告：深耕滬郊農商行，分紅提升有潛力.pdf

滬農商行研究報告：深耕滬郊農商行，分紅提升有潛力。滬農商行自建立之初即與上海經濟深度綁定。作為一家由 234 家農 村信用合作社整體改制成立的農商行，滬農商行深耕上海本地市場已 有七十余載，天然具備顯著的區域經濟增長勢能支撐優勢，尤其是在 上海郊區地區具有網點布局廣泛、客群基礎穩固的先天優勢，郊區市 場歷來是其業務發展的主陣地。同時滬農商行公司治理穩健，股東結 構均衡，國資背景雄厚，管理層年富力強，是其業績保持穩健增長的 重要基礎。

上海郊區經濟增長快，產業密集，為其科創、普惠金融業務的開展提 供了肥沃的土壤。滬農商行對郊區業務，人員、資源投入多，在郊區 市場占有率高，是其經營的基本盤。23 年科技型企業貸款、普惠小微 貸款規模分別實現 30%、20%以上增長，正成為未來重要的增長引擎。

基本面穩健，資本充裕，分紅率具備提升空間。基本面上來看，區位 基礎下滬農商行規模平穩增長有保障，同時低成本存款優勢一定程度 上托底息差，營收相對具備韌性。在穩健的資產質量和近 400%撥備 覆蓋率的充裕撥備計提下，利潤能保持穩定可持續的釋放。而滬農商 行具備行業領先的資本充足率水平，在當前信貸需求不足，規模增長 放緩的背景下，滬農商行有空間、有實力、有意愿提高自身分紅水平。 根據測算，假設資產增速 8%情況下，分紅率提高 5pct，當前股價對 應 2024-2026 年股息率將分別提高 1.0pct、1.1pct、1.1pct 至 7.1%、7.5%、 7.9%，同時核心一級資本充足率仍能保持在 14%以上的較高水平。