星宇股份研究報告：自主車燈龍頭的新一輪升級.pdf

星宇股份研究報告：自主車燈龍頭的新一輪升級。從功能大燈到智能大燈，前照燈行業迎來再次升級，行業格局在朝著有利于自主燈 廠的方向發展。從合資向新能源，公司客戶迎來再次升級，業績有望開啟加速增長。

從功能大燈到智能大燈，前照燈行業迎來新一輪升級。LED滲透率 的加速提升推動了車燈行業的上一輪升級，而在汽車智能化帶動下， 車燈行業經歷新一輪升級，承載了傳統照明以外更多的功能，比如 輔助駕駛、信號傳輸等，同時在新能源車時代車燈也是重要的差異 化賣點之一。隨著單車價值量更高的ADB、DLP等智能車燈滲透率 的提升，車燈行業將迎來新一輪的加速增長。

新能源車時代第三方燈廠份額有望持續提升，全球競爭格局也有助于自主燈廠走向海外。合資車企時代，主要汽車企業都有體系內或 穩定合作的燈廠，第三方車燈企業份額拓展相對較慢。而新能源時 代，大部分新能源車企，尤其是新勢力并沒有體系內合作燈廠，同 時新勢力往往將車燈作為重要的車型亮點，需要與實力較強的第三 方車燈企業合作；此外，多家外資車燈巨頭股權變化頻繁，且響應 速度緩慢，這為自主燈廠走向全球創造了客觀條件。

新能源客戶快速上量下公司客戶結構迎來新一輪升級，盈利能力有 望逐步提升。2021年開始，公司主要合資客戶一汽-大眾、一汽豐田 等銷量下滑，影響公司營收與利潤。2023年以來隨著自主品牌和新 勢力客戶逐漸上量，公司營收開啟新一輪快速增長。隨著后續新能 源客戶的規模效應顯現，以及ADB等高單價智能化產品的良率提 升，公司盈利能力有望持續改善，凈利潤開啟加速增長。