食品飲料行業中外復盤系列：1990~2013年日本必需消費品的量價邏輯.pdf

食品飲料行業中外復盤系列：1990~2013年日本必需消費品的量價邏輯。日本：1990-2013 年必需消費品量價表現如何？宏觀層面：1990-2013 年是日本經濟低迷二十年，期間價格持 續承壓。行業層面：（1）酒類：根據日本統計局及經濟產業省，1990-2000 年酒類行業量/價復合增速為 +0.8%/-1.1%，銷量先后由啤酒和低度酒支撐，受人口和消費趨勢共同影響——15-64 歲人口于 1995 年后趨向 回落，基本對應啤酒產量頂點；1995 年以后低度酒崛起。（2）乳制品：根據日本統計局及經濟產業省，乳制品 行業量穩價增，1990-2013 年量/價復合增速為-0.4%/+1.0%。量的韌性來自結構變化，健康化需求推動奶酪、 酸奶等增長。價格增長來自成本剛性，政策調控下原奶價格表現較強。（3）調味品：根據日本醬油協會，90 年 代至今醬油行業呈現量減價增，1990-2013 年量/價復合增速為-1.7%/+1.2%。價格表現較好主要受益健康化和 功能化需求帶來消費升級，價格增速高點對應升級醬油放量時間點。90 年代復合調味料仍處成長期，亦支撐行 業整體量價。（4）速凍食品：根據日本冷凍食品協會，90 年代至今消費量持續增長，但價格表現疲軟，1990-2013 年量/價復合增速為+3.2%/-1.0%。分渠道看，受益便捷化需求 C 端高增長，而 B 端受餐飲影響較大。（5）對比 來看，根據矢野經濟研究所，日本奢侈品市場于 90 年代見頂，2008 年以后加速萎縮。公司層面：根據 Capital IQ ，1990-2013 年龍頭收入增速顯著優于行業，多元化和出海帶來新發展；凈利率提升帶來股價超額收益，其 中結構優化及海外擴張推動毛利率提升，多數龍頭并未“躺平”，出于提升市場份額訴求費用率仍提升。

中國：以日為鑒，哪些必需消費品有望快速增長？從日本經驗看出，必需消費品增長邏輯為：（1）量：居民具 備健康、功能、便捷等高層次需求，推動細分品類銷量增長。（2）價：競爭格局高度集中背景下，受結構升級 及成本等影響，消費品價格延緩下降或逆勢提升。未來我國必需消費品：（1）量：以日為鑒，我國居民具備健 康、功能、便捷、性價比等需求，有望推動細分品類銷量增長——健康醬油、復合調味料、速凍食品、功能飲 料、無糖茶、零食、酸奶、酵母等，同時出海亦帶來需求增長點。除新增需求外，存量需求可參考適齡消費人 口的變化趨勢。（2）價：必需消費品具備主動提價能力的前提條件，一是產品屬性好，二是競爭格局高度集中。