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阿里巴巴研究報告：GMV增長受益復購心智與支付互通，期待全站推革新拉動CMR收入提升。淘天店鋪邏輯構建全SKU生態，全面覆蓋消費者需求體驗，當前競爭 格局下以扶持淘寶供應鏈為第一要務：淘天通過對店鋪的流量獎勵機制 培育了最綜合的購物體驗，并構建了以品牌為核心的全SKU生態，“搜” 和“逛”的有效性形成護城河。拼多多以集中流量扶持有限SKU形成 價格沖擊，但當前拼多多商品的成本優勢逐漸下降，主要在于1）物流 和傭金費用上漲；2）淘天全面復制促銷策略，通過補貼和推廣工具革 新等方式扶持中小商家、打造低價供應鏈。

GMV端，淘天以百億補貼培育用戶粘性，聯通微信支付有望帶來用戶增長新動力：近年電商平臺的網民滲透率已接近極限，在微信月活用戶 較淘天高1.3億的背景下，淘天聯通微信支付有望打開用戶增長新空間。 更加廉價產品供給模式將提升訂單頻次切換，大力補貼下用戶粘性不斷 提升，持續帶動GMV提升。

CMR端，公司流量向淘寶傾斜，期待全站推廣革新提升貨幣化率：公 司對淘天商戶收取0.6%的技術服務費，實質上形成了新的Take Rate空 間。全站推廣工具革新初見成效。新工具在幫助中小商家加速起量、提 升廣告ROI方面作用明顯，Take Rate水平也有所增長，預期將形成GMV 和CMR收入提升的良性循環。