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銀行業(yè)研究手冊負(fù)債端（2024版）：存款降成本效果幾何？如何助力穩(wěn)息差？負(fù)債管理是凈息差企穩(wěn)的重要一環(huán)。當(dāng)前在貸款定價(jià)下行影響之下，凈息差 持續(xù)承壓，所以負(fù)債端的成本管控效果對凈息差企穩(wěn)或降幅收窄尤為重要。本篇 報(bào)告則從上市銀行整體、四類上市銀行再到個(gè)體上市銀行三個(gè)層次，對商業(yè)銀行 的負(fù)債結(jié)構(gòu)、各項(xiàng)負(fù)債定價(jià)兩個(gè)維度進(jìn)行對比，對銀行負(fù)債端進(jìn)行詳細(xì)的拆解。

負(fù)債端整體：存款為主。結(jié)構(gòu)方面，存款在計(jì)息負(fù)債中占比長期在 70%以 上，其次是同業(yè)負(fù)債和應(yīng)付債券，24H1 在計(jì)息負(fù)債中占比分別為 13.7%、9.0%， 向央行借款占比最低，高點(diǎn)時(shí)也不超過 5%。定價(jià)方面，四類負(fù)債中，存款成本 相對較低且表現(xiàn)較為穩(wěn)定。邊際變化上來看，上市銀行 24H1 存款、應(yīng)付債券、 向央行借款成本均較 2023 年有所下行，降幅分別為-7BP、-4BP、-10BP，不過 同業(yè)存單成本率較 2023 年提升 10BP。

如何對四類負(fù)債再進(jìn)一步拆分？1）存款：可再細(xì)分對公、個(gè)人和定期、活 期維度，結(jié)構(gòu)上來看，當(dāng)前上市銀行個(gè)人定期存款在總存款中占比提升趨勢較為 明顯，24H1 末達(dá)到 34.9%；定價(jià)上，個(gè)人定期存款和對公定期存款成本率相近， 24H1 分別為 2.49%、2.61%，兩類活期存款成本率相對較低，24H1 對公活期、 個(gè)人活期存款成本率分別為 1.03%、0.24%。 2）同業(yè)負(fù)債：主要由向同業(yè)拆借、同業(yè)存放和買入返售構(gòu)成，總體來說，同業(yè) 負(fù)債成本率受貨幣市場利率影響較大。一般來說，當(dāng)貨幣政策寬松時(shí)，同業(yè)負(fù)債 成本下降，四類上市銀行同業(yè)負(fù)債成本率分化度收斂；而當(dāng)貨幣政策收緊時(shí)，同 業(yè)負(fù)債成本上升，四類上市銀行的分化度會加大。 3）應(yīng)付債券：主要包括一般金融債、二級資本債、同業(yè)存單，目前同業(yè)存單是 銀行應(yīng)付債券的主要構(gòu)成項(xiàng)，因而當(dāng)下對銀行應(yīng)付債券成本率的分析，可著重關(guān) 注同業(yè)存單的發(fā)行結(jié)構(gòu)和發(fā)行利率。 4）向央行借款：在計(jì)息負(fù)債中占比較低，對負(fù)債成本影響也相對較小，隨著 1 年 期 MLF 操作規(guī)模放量，向央行借款成本或可參考 1 年期 MLF 操作利率走勢。

如何看待后續(xù)負(fù)債成本的變化？主要關(guān)注以下兩個(gè)方面：1）存款掛牌價(jià)調(diào) 降的效果還將持續(xù)顯現(xiàn)，2022 年以來國有大行在 2022 年 9 月、2023 年的 6 月 和 9 月及 12 月、2024 年 7 月進(jìn)行了五次存款掛牌價(jià)調(diào)降，后續(xù)中小銀行跟進(jìn) 調(diào)整，伴隨著存款到期重定價(jià)，掛牌價(jià)調(diào)降會繼續(xù)在存款成本上顯現(xiàn)。2）主動 負(fù)債的增加或給負(fù)債成本帶來一定壓力，存款利率的下降，或會給銀行吸收存款 帶來一定壓力，為了滿足擴(kuò)表需求，可能要增加主動負(fù)債尤其是同業(yè)存單的規(guī)模， 而主動負(fù)債成本率略高于存款成本率，因而結(jié)構(gòu)上可能會給負(fù)債端成本帶來一定 壓力。