中信海直研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)通用航空運(yùn)營(yíng)龍頭，低空經(jīng)濟(jì)打開增長(zhǎng)空間.pdf

中信海直研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)通用航空運(yùn)營(yíng)龍頭，低空經(jīng)濟(jì)打開增長(zhǎng)空間。國(guó)內(nèi)通用航空龍頭企業(yè)，深耕行業(yè)四十余載。公司是我國(guó)唯一上市的通用航空運(yùn)營(yíng)企業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為通航運(yùn)輸，海上石油直升機(jī)飛 行服務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)。2023年公司營(yíng)收19.70億元，同比增長(zhǎng)9.54%；歸母凈利潤(rùn) 2.39億元，同比增長(zhǎng)23.11%，主要系2023年海油業(yè)務(wù)收入增加。2024年上半年公司實(shí)現(xiàn) 營(yíng)收6.92億元，同比增長(zhǎng)6.1%，歸母凈利潤(rùn)1.32億元，同比增長(zhǎng)2.11%。

海上油氣需求穩(wěn)步向上，公司國(guó)內(nèi)龍頭優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固

1）我國(guó)通航市場(chǎng)過(guò)去十年取得長(zhǎng)足進(jìn)步，但對(duì)比美國(guó)，在機(jī)場(chǎng)數(shù)量、飛行員數(shù)量、在冊(cè) 飛行器數(shù)量等存在較大差距，具有較大發(fā)展?jié)摿?，目前海上油氣勘探作為通航核心?yīng)用領(lǐng) 域，2018-2022年，我國(guó)海洋原油產(chǎn)量從4807噸穩(wěn)步增長(zhǎng)至5824噸，CAGR為5%；海洋 天然氣產(chǎn)量從154億立方米增長(zhǎng)至219億立方米，CAGR為9%。2023年，我國(guó)海洋原油 產(chǎn)量突破6200萬(wàn)噸，連續(xù)四年占全國(guó)石油增產(chǎn)量60%以上，成為關(guān)鍵增量，海油勘探開 發(fā)力度不斷加大背景下直升機(jī)服務(wù)需求有望攀升。

2）公司運(yùn)營(yíng)亞洲最大的民用直升機(jī)隊(duì)，截止2024年4月1日，公司共運(yùn)營(yíng)93架航空 器，機(jī)型豐富，同時(shí)部署了11架無(wú)人機(jī)；運(yùn)營(yíng)4個(gè)直升機(jī)場(chǎng)，設(shè)有深圳基地，天津、上 海、湛江、浙江、海南5個(gè)分公司，分公司分布與我國(guó)四大海上油田渤海油田、東海油 田、南海東部油田及南海西部油田區(qū)域分布相似。

3）公司第一大客戶為中海油，2020-2023年公司對(duì)中海油銷售收入分別為10.4、11.0、 12.2及13.3億元，約占整體銷售收入的70%；南航通航2020-2022年對(duì)中海油銷售收入分 別為4.1、4.4及4.9億元。公司市場(chǎng)份額優(yōu)勢(shì)明顯。

低空運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景逐步打開，有望打開公司第二增長(zhǎng)曲線

1）伴隨空域逐步釋放以及eVTOL的經(jīng)濟(jì)性大幅度提升，低空經(jīng)濟(jì)到2030年有望形成萬(wàn) 億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。各地政府出臺(tái)低空運(yùn)營(yíng)支持政策，G端應(yīng)急救援和C端低空旅游有望最先 落地。預(yù)計(jì)2025年低空運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)208億元，2030年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)1189億元， 2025-2030年CAGR為42%。

2）公司作為國(guó)內(nèi)通航的頭部企業(yè)，擁有完善的航班網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)行管理及飛行保障能力廣泛 開展應(yīng)急救援、航空醫(yī)療、低空旅游、跨境飛行等通航業(yè)務(wù)，打開增長(zhǎng)空間：①推動(dòng)C 端低空短途常態(tài)化運(yùn)營(yíng)，合作頭部eVTOL企業(yè)（德國(guó)Lilium、沃飛長(zhǎng)空）探索應(yīng)用場(chǎng) 景；②參與低空起降點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)制定，聯(lián)合政企打造低空運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)；③積極布局無(wú)人機(jī)網(wǎng)絡(luò)， 推廣巡線業(yè)務(wù)應(yīng)用：2024年6月6日中標(biāo)中國(guó)郵政速遞物流無(wú)人機(jī)設(shè)備機(jī)型和培訓(xùn)資源 池采購(gòu)項(xiàng)目，成為中國(guó)郵政無(wú)人機(jī)物流配送指定供應(yīng)商。