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航運業(yè)專題報告：全球航運，產業(yè)重塑，航路新啟。從“全球化”到“區(qū)域化”，供應鏈分工和協(xié)作為全球貨量提供增長潛能。 全球航運市場的演變和發(fā)展與世界經濟和國際貿易緊密相連，彼此相互影 響、相互促進。集裝箱運輸（集運）作為國際貿易中不可或缺的運輸方式， 大幅提升了貨物運輸效率，降低了國際運輸成本。反之，全球貿易的擴張也 推動了集運市場的快速增長。集運公司為應對不同的貿易需求推動了航線的 調整，而航運線路的優(yōu)化則提升了國際貿易的流動性和效率。中美貿易摩擦、 新冠疫情和地緣沖突暴露了全球供應鏈的脆弱性，促使供應鏈的區(qū)域化和本 地化。區(qū)域內的供應鏈協(xié)作和深化增加了原材料、半成品和成品在區(qū)域內的 流通，為全球集運貨量提供增長潛能。相比遠洋市場的單一性，我們更看好 區(qū)域市場和新興市場航線的增長潛力。

產業(yè)轉移并非單一事件的結果，是經濟周期、政治因素和事件性的共同推動。 從國際貿易發(fā)展的歷史進程我們不難發(fā)現，產業(yè)轉移早在 2008 年金融危機 之后就已經開始，而中美貿易摩擦和新冠疫情加速了這一進程。1）：產業(yè)轉 移 1.0：08 年金融危機后，許多跨國公司為了維持利潤率，選擇將勞動密集 型產業(yè)轉移到勞動力成本更低的東南亞國家。2）產業(yè)轉移 2.0：2017 年以 來的中美貿易摩擦加速了更多行業(yè)從中國轉向東南亞以緩解關稅壓力。3） 產業(yè)轉移 3.0：2020 年新冠疫情暴露了全球供應鏈的脆弱性，更多的生產轉 向區(qū)域化或本地化，以降低全球運輸和物流中斷的風險。以上產業(yè)轉移進程 表明，全球供應鏈布局的調整并非單一事件的結果，而是全球經濟周期、政 治因素和黑天鵝事件的共同推動。

拉丁美洲、中東和非洲成為除東南亞以外的新目的地。 疫情促使企業(yè)加速將生產線轉移至東南亞，以減少對單一國家的依賴；同時， 進一步布局拉丁美洲、中東和非洲。這一趨勢受到了供應鏈多元化需求、低 勞動力成本、基礎設施投資、資源豐富性以及各國政府政策支持的推動。拉 丁美洲/中東/非洲日益成為除東南亞以外，全球產業(yè)轉移的新目的地，承接 了部分勞動密集型制造業(yè)、資源開發(fā)和技術型產業(yè)的轉移。這不僅有助于分 散全球供應鏈的風險，也為這些新興市場帶來了經濟發(fā)展的新機遇。

航運市場：貿易摩擦深化全球供應鏈的復雜性和分散性，貨量不降反增。 全球貨運量在經濟周期的波動中展現出顯著的韌性，這主要得益于全球貿易 網絡的復雜性和供應鏈的廣泛布局。盡管受到諸如金融危機、貿易摩擦、新 冠疫情和地緣沖突等沖擊，全球貨運量往往能夠較快恢復，原因在于國際貿 易的多樣化和區(qū)域內外市場的互補性。同時，新興市場的經濟增長和貿易活 動也在一定程度上彌補了中美貿易摩擦帶來的負面影響，2017-2019 年全球 集運貨量同比仍保持 7.6%/3.8%/2.5%的增長。