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南網儲能元件報告：南網下屬唯一抽蓄+新型儲能標的，長期成長空間可觀。2022 年完成重大資產重組，主營業務轉為抽水蓄能、調峰水電和新型儲能。 截至 2024 年 6 月底，公司在運抽水蓄能 1028 萬千瓦、新型儲能 42.38 萬千 瓦、調峰水電 203 萬千瓦。2024 年前三季度，公司實現營收 45.19 億元，同 比+11.12%；歸母凈利潤 10.45 億元，同比+27.62%，主要受益于調峰水電 廠來水同比增加帶來發電量增長，以及寶塘儲能電站投產帶來儲能收入增加。

抽蓄和新型儲能裝機增長空間可觀，隨市場化推進盈利能力有望提升。1）抽 水蓄能：抽水蓄能為目前技術最成熟、經濟性最優的大規模儲能調節電源， 近年來我國逐步建立了抽蓄的兩部制電價。截至 2024 年 6 月底，公司在運抽 水蓄能電站 7 座，裝機容量 1028 萬千瓦，規模位居行業前列。除了在建抽水 蓄能電站 9 座 1080 萬千瓦外，還有開展前期項目 7 個共 860 萬千瓦，儲備 項目 20 個共 2750 萬千瓦，在全國占有較大份額。截至 2024 年 6 月，公司 執行新的容量電價已滿一年，政策影響逐步消退，并且受益于更規范的項目 審批，公司在獲取站址資源方面的競爭壓力有望減輕。2）新型儲能：電網側 獨立儲能為電化學儲能在電網側的應用，主要參與電力輔助服務，包括調峰 調頻、延緩電網阻塞等，以維護電力輸送過程的安全和穩定。公司背靠南方 電網，獨立儲能相關技術儲備充足，目前投運的新型儲能站資本金內部收益 率約為 5%，收益相對可靠穩定。預計到 2035 年裝機超 1000 萬千瓦。隨著 我國電力市場交易機制不斷完善，公司獨立儲能電站有望在現貨市場和輔助 服務市場獲取更加合理的投資回報。